主题：中国铁建：成长性突出 一季报或超预期

　中国铁建（601186行情,爱股）（601186）是我国特大型建设集团之一，工程承包占主营业务比例达93％以上，在工程承包中铁路工程承包占比达到40％-45％左右。受国内未来两年铁路基础建设投资拉动的影响，未来两年公司订单有保证，业绩也将稳步提升。

　　成长性突出

　　铁道部于2008年11月公布了2009年至2020年建设4万公里铁路的目标，2010年预计铁路运营里程将达到9万公里，2020年将突破12万公里。09年和2010年将是我国铁路爆发式投资增长的开始。按照建设里程，09、10年的铁路建筑市场空间容量将超万亿元。在铁路基建领域占有约40％市场份额的中国铁建（行情,资讯,评论），有望从本次铁路建设中获益。

　　据了解，2008年是公司订单爆发增长的一年，新签合同量在4000亿元以上，大大超过原先计划的2500亿。尤其是第四季度国家加大基本建设力度后，公司新签订单大幅增加。从季度情况看，前三季度新签合同额为2161亿，公司四季度新签合同额或超过2000亿元，与前三季度总和相仿。目前公司所签合同中，海外合同占10％。在合同构成中，铁路工程所占比大致为60％，为历史最高。同时，根据铁道部公布的数据显示，在08年新签合同中中国铁建市场占有率最高为44％，为历史最高水平。

　　对于2009年，铁道部明确表示，今年的铁路投资额将达到6000亿。公司表示，预计2009年在保留充分余地基础上，保守估计营业收入及利润至少都会有40％以上的增幅。另据公司08年三季报，报告期内公司累计未完成合同4091亿元，估计公司08年底未完成合同额可能达到6000亿元，公司未来业绩稳健性及高成长性将获得坚实保证。

　　一季报或超预期

　　08年四季度以来一方面国家大幅增加基建投入，一方面加快了施工进度。据公司透露在国家大幅增加投资情况下，即使在施工淡季的冬季施工进程也在加速，尤其是国家一些重点铁路工程项目，我们预计公司加快消化目前在手合同将有效提高其营业收入，公司的一季度及半年报营业收入有望大幅增加。同时，在汇兑损失大幅减少状况下，预计公司利润将随营业收入同比大幅增加，或将呈现超预期的一季报及半年报。

　　2008年由于汇率波动给公司带来了巨额的汇兑损失。初步统计，公司前三季度汇兑损失7.8亿元。造成前三季度大量汇兑损失的澳元货币目前公司仍然持有，但08年第四季度澳元企稳，公司第四季度汇兑损失很少。据公司透露，损失规模在几千万，较前几个季度大幅减少，预计全年损失在8亿多。随着汇率的逐步稳定，09年不会有大额汇兑损失。另外，为了避免汇兑风险，公司还计划将在港股市场IPO融到的港币结汇成人民币，损害公司业绩的最大地雷得以扫除，公司业绩将更为乐观。

　　总的来看，我们认为行业增长的确定性以及公司牢固的行业地位将确保公司未来2—3年的业绩增长。预计公司08年和09年EPS分别为0.34元和0.52元，对应市盈率PE32倍和21倍，给予公司“推荐”评级。操作策略上，介于大盘或面临调整压力，公司高成长性使其具备较高安全边际或成为资金避风港，建议积极投资者逢低介入，稳健投资者可在一季报前期低点介入。



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