主题：丽珠集团：回购B股进展顺利 提升公司价值

　回购B股进展顺利..回购将增厚公司业绩，并提高大股东的持股比例..逐步退出二级市场投资，回购B股专注于主业..维持“增持-A”的投资评级，调高12个月内目标价至27元报告摘要：
　　回购B股进展顺利。公司于2008年12月5日首次实施回购部分B股方案，截至2009年2月25日，已累计回购B股6,180,000股，占公司总股本的比例为2.0194％，购买的最高价为港币10元/股，最低价为港币8.38元/股，支付总金额约为港币5,852万元（含税费）。公司回购股价的上限为不超过港币16元/股，回购总金额为不超过1.6亿元港币，回购期限为刊登回购报告书之日起一年，即到2009年12月2日截止。我们预期公司在上述限制条件内，会继续实施B股回购。
　　回购将增厚公司业绩，并提高大股东的持股比例。回购并注销部分B股，可增厚丽珠集团09年的每股收益；同时控股股东健康元（600380）可间接提高对丽珠的持股比例、进而提高其合并丽珠报表的业绩。因此，无论对丽珠集团和健康元而言，无疑均是实质性利好。
　　逐步退出二级市场投资，回购B股专注于主业。公司之前A股和H股二级市场投资较多，考虑到回避风险，预期公司会逐步退出二级市场投资，以港币闲置资金或以人民币资金购汇用于回购B股，以提升公司价值，增加二级市场对公司的认可度和关注度。
　　维持“增持-A”的投资评级，调高12个月内目标价至27元。我们维持前期对公司08年主业的盈利预测即EPS为0.78元，考虑证券投资损失后的合计EPS为0.18元。因最终回购B股的数量未知，暂不考虑回购对公司业绩的增厚，维持对公司09年主业的盈利预测即EPS为1.08元，考虑到证券投资收益后合计EPS为1.23元。按照09年主业给予25倍PE，调高公司12个月目标价至27元，给予“增持-A”的投资评级。


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