主题：推出股指期货的条件已成熟

　南都：推出股指期货，一直悬而未决，市场普通认为是监管层顾虑条件不成熟。在您看来，现在条件成熟了吗?

　　贺强：目前，我国证券市场经过十几年的发展，推出股指期货的条件已经基本成熟。一方面，我国证券市场的容量和规模已经很大，机构投资者日趋成熟，监管者的经验不断丰富，这些基础性条件已经具备。另一方面，近几年来，证券市场的监管者为推出股指期货已经做了大量的工作：其一，中国证监会已经制定了一系列有关股指期货交易的法规;其二，2006年9月8日，成立了中国金融期货交易所，在长达两年多的时间里，中金所已经制定了一系列有关股指期货交易的规则及风险控制的管理办法，并推出了股指期货的模拟交易;其三，我们已经推出了全国统一的沪深300指数作为股指期货的交易标的。

　　南都：如果推出股指期货，以一个怎样的步骤为好呢?

　　贺强：在刚刚推出股指期货时，规模不大，品种单一，门槛较高，对现货市场的负面影响较小。我们完全可以在推出股指期货交易之后，通过不断总结，不断完善，逐渐将股指期货规模做大，从而真正发挥股指期货的重要作用。

　　再有，美国金融危机的一个重要原因是滥用衍生产品，盲目进行场外衍生工具交易和缺乏监管。而我国目前的情况是缺乏工具创新，缺少衍生工具避险。同时，我们推出的是场内的股指期货交易，并已经做了大量有关加强监管的工作。

　　有利于促进机构投资者的壮大

　　南都：在您看来，在现阶段推出股指期货对资本市场将带来哪些好处?

　　贺强：首先我们要看到，股指期货可以有效地规避证券市场的系统性风险。

　　国际金融危机的冲击，经济的衰退，宏观调控政策的变化都有可能导致证券市场整体性下跌，从而引发较大的系统性风险。通过投资组合，只能规避由个别股票引发的非系统性风险，无法规避系统性风险。只有通过股指期货进行套期保值，反向操作，才能锁定现货成本和风险，从而在较大程度上规避系统性风险。

　　其次，股指期货有利于平抑证券市场的不合理波动。

　　我国的证券市场只能先买后卖，不能先卖后买，是一个典型的单边市，由于市场内缺乏多空两种力量的互相制衡，因此经常引起暴涨暴跌的情况发生。而股指期货可以双向交易，既可以先买后卖，又可以先卖后买。在股指期货交易中，存在大量的套期保值者和套利者，如果证券市场现货价格出现了不合理的大幅波动，或者现货价格与股指期货价格价差增大，就会引起投资者的反向操作以及大量套利行为产生，从而抑制证券市场价格的过度波动。事实证明，在美国金融危机的冲击下，凡是推出股指期货交易的新兴国家，其证券市场的跌幅均相对较小。

　　南都：对机构投资者来说呢?

　　贺强：毫无疑问，股指期货推出，更有利于促进证券市场机构投资者的不断壮大。

　　机构投资者是保证证券市场稳定发展的中坚力量。但是，在我国的证券市场中，由于没有避险工具，证券投资基金以及证券公司等机构投资者，在系统性风险导致的大盘连续暴跌过程中显得被动无力，有可能遭受巨大损失。例如，2008年由于股市大幅下跌，证券投资基金这一证券市场的主力机构，只能被动遭受损失，基金净值整体缩水了近1.3万亿。而推出股指期货就为机构投资者提供了有效的规避系统性风险的工具，从而使机构投资者无论在市场大幅上涨中还是在市场大幅下跌中均可以正常交易，从而推动了机构投资者的不断发展。

　　南都：民主同盟提交两会的一份名为《关于建立平准基金法律制度稳定股市的提案》，对平准基金的设立、资金来源等问题做了政策设计。对此，您有哪些建议呢?

　　贺强：监管层已经在去年否定建立平准基金，这个话题就没有讨论的空间了。




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