主题：行业新闻（3月6日）

房地产行业：各家开发商目前有多少存货
2009年03月06日 09:41 瑞银证券


　　报告作者：章海云、王震宇、张燕雯撰写日期：2009-03-03

　　各城市现有存货水平高低不一。

　　搜房网的数据显示，按2009年1月份的成交速度计，许多城市的现有存货(即已竣工待售的楼盘面积加上已获预售许可证的在建面积)需要半年到最多三年才能消化完毕。

　　关键讯息是09年中小城市供应过剩风险依然更大。

　　下文表1中的存货数据可能因数据供应商的不同而有出入，这种信息不一致的现象在地产业比较普遍。不过关键结论则大致相同：诸如上海、深圳和广州等一线城市供应过剩的风险最低；而二三线的中小城市如宁波、东莞、成都、宜昌和惠州等可能需比一线城市长得多的时间来消化现有供应量。

　　一线城市的经济基本面、投资需求更强劲。

　　经济基本面更好、人口密集以及投资需求更稳健可能是一线城市(北京除外)存货水平较低的原因。

　　尽管供应数量大，但好地段才是“王道”。

　　尽管部分城市的楼盘供应量较大，我们认为投资者将根据项目所在地段来判断地产企业的优劣。因此，我们看好在广州/深圳以及在其他地区上佳地段有项目的开发商。我们的首选依然是保利、雅居乐、SOHO中国和合景泰富。

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船舶制造：行业简评 新船低迷 拆船活跃
2009年03月06日 10:42 顶点财经


　　中信建投 高晓春

　　事件：

　　2009年2月份船舶最新数据。

　　简评

　　2月份世界新船成交19.28万载重吨

　　根据克拉克松的统计数据，今年2月份全球造船完工447.24万载重吨，同比下降31.64%；新船成交19.28万载重吨，同比下降97.59%，连续第四个月单月成交低于100万载重吨；月底手持订单56715.16万载重吨，连续6个月小幅下降。

　　从成交船型来看，2月份共成交2艘油船、10.08万载重吨，2艘散货船、8.6万载重吨，集装箱船连续4个月没有新船订单。从市场竞争来看，我国承接4艘、9.2万吨散货船订单，韩国承接2艘、10.08万载重吨油船订单，日本连续2个月没有新船订单。

　　新船价格下跌幅度加大

　　我们预计2月底新船价格指数在155点左右，同比下跌16.22%，比2008年底下跌12.43%。其中，油船新船价格指数197点，同比下跌13.89%，比去年年底下跌10.86%；散货船价格指数172点，同比下跌26.18%，比年底下跌15.69%；集装箱船价格指数84点，同比下跌33.15%，比年底下跌25.66%。新船价格下跌速度加快，超出我们先前预期。低迷的成交是价格下跌主要因素。

　　旧船拆解量继续增加

　　航运市场景气度下降使得新船成交清淡，但同时带来拆船的持续活跃。今年1～2月份，油船拆解9艘、37万载重吨，与去年持平；散货船拆解77艘、323万载重吨，去年同期为零拆解；集装箱船拆解16艘、2.603万标箱，增长3.67倍。预计全年拆船量会继续保持较高水平，而我国绿色拆船具有独特优势。

　　船舶调整振兴规划利于长远，短期影响有限

　　船舶工业调整振兴规划主要在稳定订单、扩大内需、限制产能和产业升级等方面提出5大振兴措施。较有新意的是鼓励船舶出口买方信贷，但没有直接针对造船厂的信贷支持；延长内销远洋船支持、鼓励旧船拆解和淘汰对70%以上订单来自出口的国内造船业拉动不大；在目前航运景气度下，不限制也不会有新增产能。

　　全年新船成交或低于先前预期

　　年初行业协会预计今年全年全球新船成交5000～6000万载重吨，国内承接2000～3000万载重吨。我们认为协会预测过于乐观。我们认为，今年世界新船成交或低于上月预计的4800万载重吨；下调行业评级至“中性”。我们预计中船2008～2010年EPS6.24、7.57和9.38元，目标价60元，维持“增持”评级；广船EPS1.88、1.98和2.21元，目标价19.8元，给予“中性”评级。

农业行业：上游行业步入景气上行通道
2009年03月06日 10:51 顶点财经


　　国信证券 张如

　　2月农业行业继续强于大市

　　动物疫苗行业表现尤佳2月农业行业再次跑赢上证综指。在各级子行业中，表现强于行业指数的是：动物疫苗行业和番茄酱行业。2月中旬的《通知》明确指出今年强制性动物疫苗品种增加，为疫苗板块带来实质性利好。

　　上游行业步入景气方

　　上行通道“两会”期间可能继续出台相关的良种行业发展向的政策，引导种子行业、动物疫苗行业进入良性发展通道。同时，春耕需求带动上游子行业进入季节性景气周期。

　　中、下游行业需求不旺，仍未走出低迷

　　受上游大宗原料成本难降，下游需求不旺影响，畜牧养殖产业和粮食加工行业利润空间明显收窄。全行业仍未走出低迷。

　　重点关注产业上游子行业和公司——南宁糖业、中牧股份

　　动物疫苗行业景气程度持续向好，行业龙头中牧股份受益明显。制糖行业面临景气复苏的拐点，减产预期下的糖价反弹将支持制糖企业1季度业绩环比好转，行业龙头南宁糖业受益明显。

化工行业：吡啶类农药需求向好
2009年03月06日 10:56 国信证券


　　报告作者：邱伟、陆震撰写日期：2009-03-05

　　吡啶类农药作为全球第四代新型农药，优势明显。含吡啶环农药不仅高效、低毒、持效期长，而且对人及生物有良好的环境相容性，符合农药的发展要求和趋势。近年来含吡啶的农药发展很快，覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大种类，含吡啶环的化合物已成为农药创制主要方向之一。

　　未来三年吡啶类农药主要品种增长率预计15%以上，超出行业平均水平。在全球经济放缓的背景下，农药受宏观经济的影响小于普通化工产品，我们预计09年全球农药消费量增长5-10%。预计未来三年全球吡啶碱(吡啶及系列衍生物的总称)消费量增长将在20%左右，而主要吡啶类农药品种百草枯、毒死蜱、吡虫啉需求增长预计也在15%以上，超出行业平均水平。

　　全球范围内吡啶中间体的垄断导致吡啶下游化合物价格偏高。从消费结构来看，2007年吡啶类化合物主要用于农用化学品，占52%(百草枯占其中的90%)；医药中间体/饲料添加剂(烟酰胺/烟酸占其中的60%)占40%；SBV(苯乙烯-丁二烯-2-乙烯吡啶)胶乳占3.5%；其他(日用化学品、涂料及其他中间体)占4.5%。从吡啶类化合物产业链角度分析，通过甲醛、乙醛、氨等主要原材料合成吡啶碱的工艺技术壁垒高，全球范围内以瑞士龙沙、美国瑞利为代表形成垄断，这也是吡啶下游化合物价格居高不下的主要原因。

　　由于农药行业的防御性配置特性，我们建议积极关注红太阳、利尔化学的投资机会。红太阳重组正在进行之中，未来有望成为吡啶类农药行业龙头。

钢铁行业：钢价再次跌到成本边缘
2009年03月06日 10:56 国信证券


　　报告作者：郑东、秦波撰写日期：2009-03-05

　　钢材价格：钢价再次跌倒成本边缘。

　　国内价格：春节过后国内钢价连续下跌。截止2月27日，中钢协国内综合钢材价格指数为103.69点，较2月初下跌5.35点跌幅4.91%；长材价格指数107.65点，下跌5.88点跌幅5.18%；板材价格指数102.69点，下跌5.30点跌幅4.91%。全国主要大城市平均钢材实际价格下跌幅度在10%以上，基本处于成本边缘。截至3月4日，上海地区螺纹钢、线材价格累计反弹幅度已经收缩到2%不到；中板、冷轧价格累计反弹幅度只有4%，沈阳、武汉、广州、成都等地螺纹钢、线材价格已经创新低。国际价格：截至2月27日，CRU全球钢材价格指数152.6点，月环比下跌6.10点，跌幅3.84%。其中长材价格指数179.2点，月环比下跌13.6点，跌幅7.05%；板材价格指数139.30点，月环比下跌2.5点，跌幅1.76%。实际价格的下跌幅度超过CRU价格指数的跌幅，国际钢铁市场尚未见底，国内外价格已经出现倒挂，我国出口的价格优势已经不复存在。

　　一季度企业利润大都处于微利状态，分化并不明显。

　　一季度钢厂的复产拉高了原材料价格的平均水平，近期钢材价格下跌导致小钢厂再次陷入亏损状态。当然对大钢厂而言，由于3月份出厂价格已经锁定，3月份的经营利润是可以保障的，但1、2月份价格调整落后市场。预计一季度大都处于微利状态，钢铁企业利润分化并不明显。

　　原料价格：铁矿石、焦炭价格下跌。

　　截至2月27日，河北唐山国产66%铁精粉含税价810元/吨，月环比再下跌40元/吨跌幅4%;印度粉矿CIF国际现货参考价格已经跌破80美元/吨，比长协矿99美元/吨差20多美元。同时由于部分进口铁矿石价格出现一定折扣，1月份我国进口铁矿石平均价格已经下降到了80.86美元/吨，基本回到了2007年5月份的水平。焦炭方面，华北地区钢厂库存较高，焦炭价格半月内下跌了近200元/吨。目前唐山二级焦含税出厂1750元/吨，邯郸1700元/吨。3月钢材市场难以走强，焦炭市场也将弱势运行。

　　投资建议：维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　由于市场期望的投资拉动的钢铁需求并没有完全释放，钢材价格再次下跌。目前中国钢材需求整体依然疲软，面临较大压力。大规模基础设施建设带动的钢铁需求最早需要到2009年第二季度才能逐步见效。钢铁板块的投资策略，一看估值，二看主题投资，三看区域优势。一线钢铁重点还是武钢相对乐观；二线钢铁，主要是主题相关性强，长材比例较大。看好二线钢铁的交易性机会。主题投资包括(1)收购兼并及整体上市，比如酒钢宏兴、唐钢系、南京钢铁、杭钢股份、莱钢股份、包钢股份；(2)再融资包括华菱钢铁、济南钢铁、包钢股份、重庆钢铁等；(3)基础设施建设包括新兴铸管、恒星科技、重庆钢铁等。区域优势主要是相对产能不足地区的公司，主要在中西部地区，比如华菱钢铁、重庆钢铁、八一钢铁、三钢闽光等。目前钢铁板块市净率1.28倍，维持投资评级为“谨慎推荐”。建议在标配和低配之间选择。

家电行业：空调下乡招标结果点评
2009年03月06日 10:58 顶点财经


　　东方证券 廖欣宇

　　研究结论：

　　3月5日，财政部公布了空调、电热水器和燃气热水器全国推广的招标结果，和预期基本一致，也和前期冰箱洗衣机彩电的招标结果一致——利益均沾、皆大欢喜。

　　空调行业总共有20家企业中标，几乎市场上有竞争力的品牌均在其列(国家信息中心空调白皮书显示，2008年国内空调有竞争力的品牌数量为27个)。各主要企业中标产品的数量和地域分布都达到了最大值，即各有15款产品中标，推广区域位于自愿选择空调下乡的安徽、北京、湖北、江西、上海、四川、天津、浙江等8个省市。由于空调下乡能耗标准要求为三级，限价为2500元，企业中标价大多较高，接近限价。

　　电热水器共有25家公司中标，主要生产企业也悉数中标，几个大的生产企业如海尔、帅康、美的等中标数量达到15种。中标价格范围从598至1500元不等。电热水器推广有甘肃、广东、广西、贵州、河北、湖南、江苏、辽宁、宁夏、青海、山东、陕西、四川、天津、西藏、新疆、云南、浙江等18个省市区，几个大的生产企业全部覆盖。

　　燃气热水器共有22家公司中标，其中包括万和、万家乐、海尔、华帝等主要生产企业。和空调及电热水器中标价格比，燃气热水器范围较广，最低至638元，最高达到2499元。推广燃气热水器的地区有甘肃、广东、广西、贵州、河北、湖南、江苏、辽宁、宁夏、青海、山东、陕西、四川、天津、西藏、新疆、云南、浙江，各大企业基本中标。

　　对空调和热水器的招标结果，我们坚持之前的观点，即招标结果并不能说明问题，还要看各企业的渠道，渠道越强的企业，越能从家电下乡中获益。从中标企业来看，农村渠道较强的企业有海尔、美的、格力、长虹、海信等，将有望收获一定利好。

　　从产品来看，由于农村空调普及率较低(2007年只有8%)、空调使用成本较高(年使用成本200元以上)及部分农村房屋设计不适合使用，农民对空调的需求还没有进入到快速增长的时期，空调下乡的效果将弱于冰箱和洗衣机。同时选择空调下乡的省市不多，农村需求占国内空调需求比重较小(5%左右)，农村市场的增长拉动空调行业增长有限，空调行业的增长还是要看城镇房地产成交量和气温状况。仍然维持格力电器、美的电器和青岛海尔的盈利预测，维持“增持”的投资评级。

山西证券：电力一季度盈利可期
2009年03月06日 11:30 东方早报 山西证券



　　经过三周的小幅下跌，秦皇岛煤价又进入了一个下降通道，考虑到矿产品的增值税改革，我们测算市场煤价格基本已经回到了2008年初水平，其中优质煤略高于去年初水平，劣质煤已低于去年初水平。

　　预计未来港口市场煤价格有望进一步下跌 ，主要原因有三：冬季用煤高峰期过后，煤炭需求减少；国际煤炭价格疲软，通过影响港口价格影响国内煤价；节后部分煤炭企业复产使得煤炭供过于求可能再次出现。市场煤价格下跌会倒逼坑口煤价格的下跌。

　　市场一直担心有色金属产业振兴规划会调低电价或者推广大户直供电业务，但出台的方案并没有提及降低电价和大户直供电业务。从国家的这一举动上来看，国家牺牲电力企业利益促进经济发展的意愿还是比较弱的，电价下调的可能性较小。

　　根据1-2月份的数据和经济运行情况，我们预计一季度发电量同比增长-3%左右；根据新增装机规模和小机组关停规模测算，预计2009年装机容量增速回落到7%左右；根据发电量增长及装机容量的增长，可测算出一季度发电小时同比下降约10%左右。

　　经测算，火电行业上市公司毛利率由2008年一季度的12.92%，回升到2009年一季度的16.17%；环比看，毛利率从2008年四季度的2.75%回升到2009年一季度的16.17%。净资产收益率由2008年一季度的0.85%，回升到2009年一季度的1.35%；环比看，净资产收益率从2008年四季度的-1.94%回升到2009年一季度的1.35%。

　　●投资建议

　　建议增持对煤价敏感度较高、2009年业绩反弹幅度较大的华电国际(600027)和华能国际(600011)；地方电力公司中，建议关注市场煤比重较高、靠近东部沿海地区的火电类上市公司，他们可能更多受益于国际煤炭价格的下跌，如宝新能源(000690)、粤电力(000539)、深圳能源(000027)、广州控股(600098)等。

通信行业：2009年超预期增长初见端倪
2009年03月06日 12:16 上海证券


　　报告作者：张涛撰写日期：2009-03-02

　　产业振兴规划扶持国产标准，加大政府支持力度。

　　电子信息产业振兴规划特别是国家拥有自主产权的TD标准，政府进一步加大了扶持力度。主要包括财政资金项目扶持、加快网络建设、扶持产品研究、促进工业发展并将TD产品列入政府采购范围，设立专项激励资金，鼓励设备商进行TD相关设备的研发及制造。

　　中兴2009年快速增长有保障。

　　国内金融机构150亿美元信贷支持公司开拓国际市场，目前中行授信200亿元，同比增长63%，我们认为在金融危机的影响下，此次大规模的金融支持对于2009年国际业务有很大的促进作用。同时公司手机定制业务迎来新的发展机遇。公司2008年手机销售4500万台，增长40%，预计2009年增长仍然保持在40%以上，3年内手机发货量能达到1亿部，2013年进入全球前三强。

　　2009年超预期增长初见端倪。

　　我们相信2009年重点的设备商的增长超出市场的预期。主要理由：一是2008年电信固定资产的投资增长29.6%，远远超过市场的预期，而且奥运封网的影响相关城市的通信网络建设，相关的投资会有部分后移到2009年，我们认为2009年电信投资仍然会增长25%以上。二是2009年运营商都将在上半年相继开展3G业务，相关网络建设工期相对集中于2009年，这将使得相关受益的设备商2009年业务爆发超预期增长的可能性非常大。三是从目前已经披露的重点公司武汉凡谷和三维通信的2008年业绩快报和相关的消息报道可以初见端倪。