主题：中新药业:老树发新芽 复苏的开始 买入

　速效救心丸的销售基本恢复未来市场前景值得期待

　　公司提前完成了08年3.75亿的销售任务，在下游经销商受金融危机影响，资金较为紧张，公司为了减少经营风险12月停止速效救心丸销售的情况下，全年仍实现3.9元的销售同比增长了30%，已经接近了05年4.15亿元的最好水平。09年一季度公司的销售又取得了开门红，速效救心丸1月份销售了39万条，平均出厂价格稳定在172元/条，实现销售收入在6708万元（含税）。

　　营销改革正在逐步深化效果已经逐步显现

　　截止目前公司的营销改革已经初见成效，我们的判断从09年1月份，公司整体的工业产值同比增长32.6%，产品销售除拳头产品速效救心丸以外的二线产品也继续呈现出良好的增长势头，其中表现最为突出的是清咽滴丸和胃肠安，同比分别增长了80%和44%的数据中已经得到了验证。

　　基本药物目录推出为公司打通医院渠道和抢滩第三终端提供新机遇

　　我们分析进入基本药物目录（征求意见稿）的中成药品种发现，和其他上市公司相比中新药业进入目录的产品最多特别是独家产品也是最多的，我们认为基本药物制度的出台将改变中新药业过于依赖OTC分销渠道的局面，为公司产品的销售打通固有医院终端和新兴第三终端的渠道，公司产品获得销售增长的空间将是巨大的。

　　投资建议

　　根据我们的测算，08-10年，在考虑非经常性损益的情况下，EPS分别为0.46元、0.56元和0.68元，如果不考虑非经常性损益的情况下，EPS分别为0.35元、0.49元和0.61元。与此同时，我们基于公司产品优势、营销改革的顺利推进、受益于基本药物目录的推出所带来的产品销售放量以及公司09年即将摘帽等一系列利好因素的影响，给予公司“买入”的投资评级。


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