主题：招商蛇口:10月销售面积和金额均快速上升,好于预期

公司10月销售情况:公司2016年10月实现签约面积57.76万平方米,实现签约金额85.22亿元,同比分别增加+143.2%和+94.17%,环比分别提升42.58%和36.79%,销售均价14754.2元/平米,环比下降4.06%,同比下降20.16%,公司10月销售情况好于预期。累计来看,公司1-10月共实现销售面积351.52万平米,销售金额552.82亿元,分别同比增长35.67%和31.58%。

10月销售大幅好于行业平均水平:10月30大中城市销售面积同比下降1%,环比下降18.5%,而公司10月的销售面积增速大幅提升,明显好于行业平均水平。从销售面积增速快于销售额增速及销售均价出现回落判断,公司10月推盘结构出现一定变化,二线非热点城市的销售占比有较大的提高。目前来看一、二线热点城市受10月初的限购政策影响,销售数据普遍出现下滑趋势,但二线以及三四线未受限购的城市的销售呈现出快速增长的态势,弥补了热点城市销售下滑带来的影响,从整体房地产市场来看,销售情况依然保持较高的增长态势,热点城市的受限购房资金或将流入非受限的二三四线城市,我们预计公司未来2个月销售将会继续保持稳定增长。

拿地情况:公司10月新增两个项目,分别位于佛山市顺德区陈村金锠和大连市甘井子区岭西路北、山东路西侧,成交价分别为17.5亿元和7.45亿元,权益占比均为100%,从公司10月拿地情况可以看出公司除聚焦深圳等一、二线核心城市之外,关注点开始投向二线非热点城市。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2016、2017年销售额700亿,760亿元,营收632亿,730亿,同比增长28.4%,15.6%,净利润分别为87亿、101.8亿,分别同比增长78.6%、17.5%、。EPS分别为1.1元、1.29元。目前公司A股对应的PE分别为15.1倍、12.8倍,PB为2.7倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资。


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