主题：上汽集团:强强联手,业绩增长或添新动力

11月12日起《第一财经》、《财新网》等多家权威媒体报道,上汽与奥迪签订合作框架协议。尽管双方尚未公布本次合作及具体内容细节,但普遍认为本次合作在运营模式上很有可能会参考此前的斯柯达模式,即双方成立合资销售公司,而车型的实际生产或通过上汽大众进行代工。若合作协议成立,上汽奥迪登场将改变此前上汽与大众合作层面豪华车型缺失的情况,进一步完善上汽旗下(含合资)车型结构,同时亦有利于奥迪提振销量,应对宝马、奔驰两大对手的竞争压力,巩固其在国内豪车市场的领先地位。

上汽未来业绩将受益于高端车型导入。

若合作事宜推进,高端车型导入将带动上汽未来业绩增速提升。此前A4、A6、Q3、Q5等主力车型已经导入一汽奥迪平台,因此业界认为A5、A7、Q2等车型通过本次双方合作的平台实现国产化的可能性较高。此外大众推行模块化开发,奥迪品牌与大众品牌有不少同平台车型,本次合作有望充分利用这一优势基于原有车型开发适合中国市场的产品。另有消息称2017年4月合作车型有望上市,尽管导入初期由于经销商渠道建设和品牌投入,当年预计不会有显著的业绩提升。但随着单车盈利能力更强的车型逐步投放量产,我们认为2018年起本次合作或将为上汽集团带来增量业绩。

新车型密集投放,合资、自主双发力。

公司自主与合资品牌进入新车集中投放期,17年业绩增幅有望超预期。其中上汽大众拟于今年年底起投放包括新一代途观、主打7座的Teramont等多款SUV全新车型;上汽通用明年下半年计划推出新一代雪佛兰Equinox占领中型SUV市场;此外集团下属自主品牌也有出色表现,今年7月推出的智能互联SUV车型RX5持续发力,10月份销量已经突破两万辆。根据公司最新产销快报,上汽集团本年累计销售汽车510.04万辆,同比增速近10%。随着多款新车上市放量,我们预计公司未来两年业绩增长弹性将显著增强。

汽车行业优质蓝筹股,维持“买入”评级。
上汽集团作为汽车板块优质蓝筹企业,估值合理且具备高股息率的优势。

若上汽、奥迪合作敲定且顺利推进,公司产品力与盈利能力将会进一步提升,此外公司亦积极布局智能互联、新能源、后市场等高附加值产业领域。

上汽集团未来发展前景值得看好,我们认为可给予公司2017年8.3-8.6倍PE,对应目标价区间27-28元,维持“买入”评级。

风险提示:上汽、奥迪合作尚未有正式公告,事件推进或不及预期、新车型销量增长不及预期。


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