主题：海澜之家：业绩有望迎来拐点 买入评级



2016-12-01 12:59 | 分享到： 作者：来源：广发证券


　　[摘要]

　　核心观点：

　　公司业绩有望持续回暖，供应链整合效益初显公司业绩有望在四季度持续回暖。一方面这是因为今年冬季是寒冬，推动了秋冬产品的销售。同时公司在秋冬季买断比例较高，因此毛利率也有望出现回升。另一方便，随着公司核心供应商战略的推进，补单比例进一步提升。我们预计存货周转将加快，存货风险有望降低。

　　公司打造全球型时尚服饰品牌运营平台，未来外延并购可期公司已与华泰联合证券签订战略合作框架协议，寻找并购或者合作的境内外目标公司。同时公司在国内储备了丰富的优质渠道资源。公司前三季度净开店超过900家，这是因为公司趁市场不好抢占优质店铺资源。我们预计未来多品牌落地后，店铺资源将会释放，业绩有望加速增长。

　　高ROE，低估值，维持买入评级公司ROE稳定保持在30%以上，远高于行业平均。同时股价对应16年P/E为15.8x，估值低。公司高管于今年8月完成增持，合计增持3078万股，均价与当前股价接近。此外公司员工持股计划已于8月底解禁，均价为15.2元/股，当前股价倒挂。我们预计16-18年EPS分别为0.73元/股、0.85元/股、0.97元/股，维持对公司的买入评级。

　　风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。


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