主题：委员纵论A股H股双向开放 估值差异如何解决


两会期间,香港委员田北俊提出“广东省试行个人直接投资香港证券市场方案”,另一位香港委员陈 林提出“容许港人参与买卖内地A股”提案,使得2007年天津市提出的“港股直通车”方案由单向转为双向。就两份提案形成的资本市场双向开放话题,田北俊、陈 林在接受本报记者采访时做了深入阐述。

　　有助稳定港股和A股市场

　　田北俊说,因全球金融危机的影响,香港股市近期下跌比较严重,投资者缺乏信心。如果依提案所言,有新的资金买入港股,当然可以稳定香港股市。“中央说支持香港稳定繁荣,这是题中之义。”同时,按照中央关于粤港多方面加强合作、联系和交流的要求,金融、资金流动方面的合作自然在考虑之中。2个月前,特区政府和广东省政府已经研讨是否可以推出金融合作的问题。一方面,广东企业和居民储蓄丰沛,但因A股估值较高,苦于没有投资渠道,港股可以提供选择;另一方面,很多广东企业和居民事实上已在香港开户,且香港券商也在内地开展了不够正规的开户业务。考虑到需求和供给,可以允许在广东省开展港股直通车试点。

　　陈鑑林则表示,香港居民储蓄超过5万亿港元,迫切需要寻求本土之外的投资机会,如果适度放松目前资本项目的管制,允许港资通过有监管的渠道投资内地股市,可以满足港资的保值增值需求。同时,香港投资者的进入,有利于改善内地股市的监管和规制,督促上市公司提高治理水平,提高A股市场的信心、透明度和规范程度,提高A股市场的公信力。长远看,此举有助未来A股市场的全面开放,有助吸引更多外国投资者投资A股市场。“目前全面放松资本管制有困难,那么可以先开放给香港特区。”

　　估值差异如何解决

　　有趣的是,针对两个市场估值水平的差异,两位委员有着看似截然相反但实质趋同的看法。

　　陈鑑林并未否认A股估值水平的合理性。他认为,目前A股的估值比港股高,主因在于两地市场之间没有形成流通。“如果流通,就有助于缩小两地价差。内地的供求差距很大,所以造成A股价格偏高,如果外面资金进来,有助于提高A股的流通性,进一步活跃市场。”

　　查阅数据可知,从换手率来看,A股流通性显然高于港股。

　　田北俊则表示,因港股投资者遍及全球,所以港股的估值水平比A股合理。“从投资者的角度来说,买便宜货当然是好事。但是我不否认,这对A股而言并非好事。”他坦言,由于A、H股价差比较明显,如果港股直通车试点成行,“很可能A股价格下跌一点,H股价格提高一点。”

　　陈鑑林还指出,目前很多A股上市公司,特别是中小公司并未发行H股,对于中小板和未来推出的创业板上市公司,由于质地不错,成长性优良,港人很可能会感兴趣。

　　是否可投资衍生品

　　对于两地资金是否可以投资对方市场上的衍生品种,两位委员也有不同意见。

　　田北俊提出,可以允许广东企业、居民投资港股正股,“但是不可以买衍生工具。我很担心做得不好,会给投资港股的内地同胞造成亏损。另外,提案中我没有提投资上限的问题,但我们觉得企业可以给个几千万到1亿元的上限,居民上限定在几十万到几百万元为宜,以确保资金不要流出太多。”

　　陈鑑林提出,A股对港人一旦开放,就应允许港人享受国民待遇,“应该允许港人投资A股,也应该允许其投资衍生工具和产品,全面开放给港人,对国家金融安全完全不会有影响。”他认为,亦不必对投资额做出限制,但应安排专用的资金账户、证券账户,专用资金流通管道和专用的买卖席位,“这样监管者就可以掌握港资在内地的情况,如果有违规买卖和炒作,监管者就可以清楚。这种监管,对于防范相关风险也是必要的。”

　　可试水人民币资本项目开放

　　另外,陈鑑林还表示,目前香港正在推进人民币结算试点工作,通过货物贸易结算试点,可以降低汇率风险。而通过港人投资A股试点,可以依托香港建设人民币离岸中心的实践,把人民币货物贸易结算与资本项目开放结合起来,试水人民币资本项目开放。

　　他说,并不担心港人投资A股试点会弱化香港国际金融中心的地位。“港人可以投资纽约、伦敦、日本市场,这些市场对港人都是全面开放的,所以内地市场对香港开放,实际上对香港市场影响有限。”



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证监会回应A股H股双向开放提案：尚需研究

　　中国证监会副主席范福春和中国人民银行行长助理郭庆平对“广东省试行个人直接投资香港证券巿场方案”及“容许港人参与买卖内地A股”两份来自香港委员的提案首度做出回应,认为应依法办事,尚需研究。

　　日前,来自香港的全国政协委员田北俊提出“广东省试行个人直接投资香港证券巿场方案”,另一位香港委员陈鑑林提出“容许港人参与买卖内地A股”提案,使得2007年天津市提出的“港股直通车”方案由单向转为双向。身为全国政协委员的范福春昨日对本报表示,尚未看到相关提案,但他评价两份提案说,“市场应该依法办事”。身为全国人大代表的郭庆平则表示,并不了解相关提案,他说:“委员的建议需研究”,之后才能作答。

　　田北俊对本报记者表示,在2007年,国家外汇管理局曾有意以中国银行(601988,股吧)天津滨海新区分行作为试点,推行境内个人直接投资境外证券市场试点方案。他在衡量国家金融安全及相关因素后,建议参照2007年公布的试点方案,以广东省作为试点,尽快允许广东省内的金融机构、企业和个人直接投资香港证券市场,以达至双赢局面。

　　对此,全国人大代表、天津市市长黄兴国表示,据其了解,尚没有近期开通港股直通车的消息。

　　陈鑑林对本报表示,内地可先行有限地开放市场,让香港市民能够直接在内地金融市场投资A股,吸引境外资金,并可藉此发现和解决境外人士到内地金融市场投资时出现的问题。