主题：宝钢股份:出厂价创近年新高,明年Q1或延续乐观

明年1月出厂价创近年新高。公司公布了2017年1月产品出厂价调整情况:厚板、热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、镀铝锌和无取向硅钢价格分别上调350、360、400、350、350-450、400、300-400和800元/吨。继今年12月大幅上调出厂价后,价格上调幅度再创新高。

成本端开始企稳,价格上调有望带动盈利能力提升。前期成本端上行(铁矿石、焦炭、运费)压缩利润是推动钢厂调价的最主要因素,但自11月中旬以来,铁矿石价格增长幅度趋缓,焦炭现货价格开始保持平稳。随着成本端企稳,出厂价的大幅上调有望带动公司盈利能力显著提高。

供给多重施力&库存历史低位&需求不悲观,明年Q1钢价或仍保持乐观。今年中央环保督查组两轮进驻多个省区,中频炉整治11月在江苏掀起高潮,华北多地启动雾霾限产,对供给造成影响。需求端地产调控短期尚未显现,此外库存低位也有望增大钢价上涨时的价格弹性。公司此次大幅上调出厂价,也彰显出对明年Q1钢价的乐观心态。

明年Q1业绩有望继续向好,宝武协同效应有望逐步显现。此次出厂价上调叠加成本端企稳,公司明年1月份形势乐观,在整体供需尚未反转的预期下,Q1业绩也有望继续向好。此外,考虑到宝武合并在产品、营销服务、采购、管理等领域的协同效应也将逐步显现,继续看好公司长远发展。

预计公司2016-2018年归母净利润为74.96亿元、85.69亿元和92.68亿元(不考虑宝武合并),EPS为0.46元、0.52元和0.56元,对应目前PE分别为15倍、13倍和12倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:钢价持续下行;供给侧改革不及预期;成本端上行压缩利润


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