主题：法尔胜下跌后是否有介入价值？

笔者前期曾对网友提出的关于法尔胜的相关问题进行过解答，近期又有朋友问到这个股票。特别是11月23日刚涨停，本周又大幅下跌，究竟是搞什么名堂，有没有介入价值？现将自己的一些观点简述如下，如有不当之处，敬请谅解，希望对大家有所帮助！

该公司11月15 日股东33910户，较10月末35142户减少，较9月末的 39001户减少的更明显，筹码确实在集中。近期走势确实有些怪异，下周看到其11月末的股东人数后可以再进一步分析。我个人认为上周的大跌主要是受到大盘的影响较大。上次我已经分析了增发注入资产（拟收购华中租赁和摩山保理）失败后，随后上市公司现金12亿购买了摩山保理，此次现金收购不构成借壳上市，属于重大资产重组，但不需要证监会审批。同时中植开始举牌法尔胜，耀博泰邦几个月内3次举牌达到15%（耗资在6亿元左右，大概估算其成本在10.5元左右）。公司2016年三季度归属于上市公司股东的净利润增加，上海摩山商业保理有限公司功不可没。11月12日，法尔胜发布公告称，经过公司11月11日的董事会会议决定，公司全资子公司摩山保理将开展股权收益权转让及回购方式业务。此外，摩山保理的100%股权将被质押，由公司控股股东法尔胜泓昇集团有限公司为上述回购及支付回购价款的业务，无偿提供不可撤销连带责任保证担保。而在5年到期后，上述摩山保理的100%股权收益权将被公司以4.14亿元作为基础价款进行回购，并按照7.08%/年的溢价率支付溢价款。看来公司真的很缺钱啊，资产负债率已经很高了！现在质押摩山保理是不是又要拿钱开展收购呢？因为上次增发被否的中华租赁还没有到手呢（和中植也有关系）。另外，公司向大股东出售三家子公司100%股权已实施完成，刚获得了4.6亿现金，加上摩山保理的质押的现金已经接近10亿，9月末公司账上现金7亿。如果再借点钱就够收购中华租赁(上次评估价21亿)的了!这不是明显的曲线救国吗？

根据上次被否的方案，交易对方承诺，华中租赁2015年度、2016年度及2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.1亿元、3.09亿元及4.06亿元；摩山保理2015年度、2016年度及2017年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为 1.1亿元、1.2亿元及1.6亿元。也就是说2017年两家公司净利润接近6亿元。由于没有增发，股本没有被摊薄，如果两项资产全部到账，法尔胜2017年每股收益将超过1.5元！从现在的股价看，有很大的上涨空间！

中植系有向上市公司注入保理、租赁类资产的传统。例如，向康盛股份注入富嘉租赁75%股权，向宝德股份注入庆汇租赁，向金洲慈航注入丰汇租赁等。而将摩山保理注入法尔胜，中植系显然花费了更多心思，目前收益也不小了。摩山保理成立于2014年4月，当时注册资本为1亿元，中植资本、摩山投资分别出资9000万元、1000万元。同年5月，摩山保理注册资本增加至3亿元，2014年6月9日，中植资本将其持有的摩山保理90%股权以6亿元的价格转让给泓升集团。按此计算，摩山保理此时的估值为6.67亿元。而摩山保理在2014年底的净资产仅为3.4亿元。截至去年10月底净资产4.19亿元计算，摩山保理本次上市公司收购评估价的增值率达到202%（12亿）。笔者后面预计的收购目标很可能是中华租赁。

中植系实力不可小觑，在拿下美尔雅控制权后，近期有拿下三垒股份的控制权，其持股超过5%的上市公司已经超过20家，实际已经控制的上市公司不下5家，已经成为A股资本市场上最活跃的派系。昨天证监会刘主席对保险资金发飙，痛批“野蛮收购”。其实中植系的一些操作手法也介于灰色地带，以后会不会遇到政策障碍也很难预料。毕竟什么事情都不能玩过头！前海的姚老板就是最明显的例证！

2015年是我曾经撰文宝德股份，看中的就是中植的实力和保理业务的业绩可操纵性，随后该股暴涨。接着说法尔胜，我感觉该公司其实已经被中植控制，后续还会有收购动作，如果不考虑刚才说的政策风险，加上资金成本，中植买入法尔胜的成本已经接近11元，而目前股价才12元左右，其举牌后半年不能卖出。所以经过一些收购后，明年业绩大增，或许股价会有上佳表现。重组股最重要的是拿到低成本的股价，我的建议是如果跌破60日线，可以分成耐心低吸，因为这个价格接近中植成本了，问题不是很大。后面跟随中植的脚步吧，有一个观点我依然不变，就是保理公司的业绩比较好操纵，业绩好的时候赶快跑，我想中植也是这样想的！


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