主题：长江电力 资产注入可能临近

据《21世纪经济报道》援引未署名消息人士的报道，长江电力已向政府递交了资产注入方案，涉及资产总额达1,000亿元。这符合我们此前的预期，即长江电力将于09年年中左右以996亿元向母公司收购三峡大坝其余18台在役机组。因重组方案待公告，该股已自08年5月8日起在上证所停牌。

一大不确定性是如何支付这18台700兆瓦机组
据《21世纪经济报道》称，交易将采用股票加现金方式。但我们对这种说法的真实性表示怀疑，我们的模型现假定为全现金交易。我们怀疑母公司是否愿意接受股票支付方式。自长江电力停牌以来，上证综指累计跌幅已达40%，我们预计该股一旦复牌将补跌。

我们预计交易将具增值效应
我们对长江电力的估值中包含了资产注入带来每股增值5.6元的估算值，这是基于每台700兆瓦机组的收购价为55.2亿元的假设。此外，我们相信长江电力的盈利和现金流前景具防御性。

估值: 基于贴现现金流的目标价为14.0元(已反映收购效应
我们采用了7.2%的加权平均资本成本，直至2016年的直接现金流；3.9%的中期增速，9.8的五年投资资本回报率；5.0%的永续增长率，9.0%的投资资本回报率。



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