主题：万科A：土地投资大幅扩张

事件：公司公告12 月销售及近期新增项目情况。

顺利完成市场销售预期。

1)公司12 月实现销售面积166.7 万平，比2015 年同期下降32.51%，环比下降35.59%；实现销售金额234.1 亿元，比2015 年同期下降2.9%，环比下降20.56%。12 月开始重点城市限购、限贷力度加大。以上原因对公司12月销售增速构成一定冲击。

2)1-12 月公司实现累计销售面积2765.4 万平，同比增长33.78%；实现累计销售金额3647.7 亿，同比增长39.51%。从销售均价看，12 月销售均价为1.41 万元/平，与2016 年1 月1.18 万元/平销售价格相比有所上升。公司顺利完成市场3600 亿销售规模预期。

土地投资保持高位，当月新增土地34 处。12 月新增土地权益投资323.47 亿，同比2015 年增加54.79%；新增土地权益面积405.08 万平，比2015 年增长2.29%。2016 年1-12 月，公司新增项目权益建面2200.51 万平，新增土地权益投资1446.94 亿，分别同比增长61%和151.08%。公司2016 年土地投资较2015 年同期大幅增大。新增土地聚焦潜力一、二线城市，如上海、杭州、苏州、南宁、武汉等。充足土地储备将保证企业未来销售增长。

投资建议：维持＂暂不评级＂。虽有股权争夺，但目前公司各项经营保持正常。

基本面事实证明企业管理层在公司发展中的努力和贡献不可否定。预计公司2016、2017 年EPS 分别是1.88 和2.19 元。按照公司2017 年1 月5 日股价格20.93 元股价计算，对应2016 和2017 年PE 为11.13 倍和9.56 倍。我们认为如果股权争夺最终造成管理层动荡，对公司中长期发展构成更大不确定性因素。股权事件未达成明确结果之前，暂时不给于目标价和评级。

风险提示：涨价引发调控风险


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