主题：宝钢股份：16年业绩同环比大幅增长 维持“买入”



业绩简述

公司发布 2016 年度业绩预增公告，预计 2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润 88.12 亿元，同比增 770%。评论

Q4 单季实现净利润约 33 亿元，超市场预期。 公司 16 年全年实现净利润 88亿元，意味着 Q4 单季实现净利润 33 亿元左右，环比增长近 50%，同比则大幅扭亏为盈（去年同期受汇兑损失影响较大， Q4 单季亏损超 16 亿元），是连续第四个季度利润环比提升。同时，也意味着公司 17 年整体业绩基数抬升，有望实现超预期。根据目前宝钢出厂价上调情况，我们预计公司业绩单季盈利环比提升将会持续较长时间（ 17 年 1 月、 2 月出厂价分别上调300-400 元、 100-300 元不等，预计 3 月大概率继续上调）。

行业中期向上，公司弹性进一步回升。 我们预计 17 年供给端去化有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显着的提升，继续看好 17 年行业基本面回升，对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。从公司自身来看，未来前景明朗： 1）下游汽车行业受益于购置税减半政策影响， 16 年增速较高，预计 17 年仍然维持平稳增长，增速在 5%左右；家电行业受益于产业链持续补库存以及出口回升，预计 17 年增速有望进一步提升； 2）湛江项目16 年底开始逐步扭亏为盈，预计 2017 年贡献一部分利润增量。

宝武合并进入最后阶段。 目前，宝钢换股吸收合并武钢已获得证监会核准，公司已公告自 24 日起将连续停牌直至本次合并换股完成。这也意味着宝武合并已进入最后阶段。宝武合并后其高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率将大幅提升，盈利能力也将大幅增强。预计 17 年硅钢类产品受益于市占率提升，将贡献较大利润增量。此外，我们预计合并后对公司估值摊薄约 15%左右。

低估值、高分红，优质蓝筹价值显现。 公司当前股价对应 16、 17 年 PE 仅12.8 倍、 7.5 倍， PB 为 0.95 倍，低于其他大多数蓝筹。而 2000 年上市以来累计分红 16 次，累计分红率高达 42.1%，上市以来累计分红率 42.1%，高于绝大多数蓝筹股。因此，公司作为优质蓝筹，估值仍具备较高的提升空间。

投资建议&盈利预测

目前公司已连续 6 个月上调出厂价，基于行业中期向上，我们上调 17 年业绩预测。预计公司 16-18 年实现净利润 88.1 亿元、 150.9 亿元、 173.2 亿元，对应 PE 分别 12.8 倍、 7.5 倍、 6.5 倍。维持“买入”评级。


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