主题：诺德股份：辞旧迎新 买入评级





2017-02-04 07:51 | 分享到： 作者：来源：中信建投


　　[摘要]

　　事件公司发布2016年业绩预告，预计全年净利润区间为0.22-0.36；并表示出售中融人寿股权对去年同期盈利影响巨大：扣除此16.66亿元非经常性损益后，15年净利润仅为-11.99亿元，而16年已经实现了扣非后的经常性损益转正为盈。

　　简评1）铜箔业务持续向好，利润同比或达10倍增长。根据前期公司公布的担保公告，我们测算青海电子铜箔厂16年净利润或为1.5-1.6亿，而15年同比净利润仅为0.14亿元。惠州电子铜箔厂则因为技改原因，15年三、四季度处于停产状态，并未真正贡献利润。

　　2）原油、电缆等利润出血点将在2017年彻底止住。如我们在《清理无效原油资产，专注铜箔，释放弹性！20170120》中所分析，原油资产，尤其是其中的吉林京源石油，一直处于大规模亏损状态（近两年年均亏损在4000-5000万元），2017年1月份已经处于清算状态；同时郑州线缆厂也于2016年三、四季度进行了剥离。我们预计此两项对2016年利润的影响应该达到了0.5-0.6亿元，而2017年该两大利润出血点或将不再出现。

　　3）综合来看，与其他底部反转行业类似，2016年逐级改善的铜箔业务被原油、电缆等传统业务所拖累，而2017年随着出血点的清理，惠州电子铜箔厂的技改完成，铜箔利润弹性也将真正得到体现。我们将会在年报披露后做进一步业绩分析。

　　4）投资建议：我们认为铜箔行业将持续处于高景气周期，诺德股份通过剥离最后的无效原油业务后，内生经营将更加强劲，辞旧迎新，维持“买入”评级！风险提示：宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。


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