主题：兰花科创 成长动力不足 中性

公司于近日公布了2008年年度报告，公司实现营业收入49.12亿元，同比增长40.56%；实现净利润14.01亿元，同比增长98.25%，每股收益2.45元。公司08年EPS优于预期，主要由于2008年末根据财政部要求对安全费、维简费等进行追溯调整所致，估计影响08年EPS0.26元左右。公司每股经营性现金流2.78元，盈利有充足的现金保证；期间费用率18.49%，较上年度增加1.97%，期间费用控制良好。

煤炭业务贡献毛利占比达到85.5%
2008年公司煤炭销量542.7万吨，同比增长9.48%，煤炭综合售价614元/吨，较07年度上涨202元/吨，涨幅49%。煤炭业务贡献毛利22.3亿元，毛利率达到66.8%。目前晋城地区无烟洗中块(6,800大卡)和洗小块(6,300大卡)价格分别为910和850元，低于08年年度均价5%左右，无烟末煤(5,800大卡)580元，高于08年均价5%左右。公司煤炭售价跟随市场价波动，预计09年煤价较08年回落幅度在10%左右，综合煤价在550元/吨，煤炭业务仍是未来公司盈利的支柱。

公司未来两年成长动力不足
2008年公司加快了对地方煤炭资源的整合力度，8月公司收购山阴县口前煤矿100%股权，煤矿设计产能由30万吨，远期扩建至90万吨。08年10月全资子公司兰花焦煤公司收购了山西蒲县中立煤业70%股权，该煤矿设计产能30万吨；收购瑞兴煤业51%股权，设计产能15万吨。08年11月公司持股66.67%的玉溪煤矿举行开工奠基仪式，煤矿位于国家晋东煤炭基地—晋城规划矿区东南部，地质储量2.56亿吨，年设计生产能力为240万吨，项目建设周期39个月


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