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主题:德银:联通目标价10港元
德银发表研报表示,中国联通(9.3, -0.05, -0.54%)(00762)仍受该行看好,但其转变仍处于早期阶段,并称其ARPU提升仍为主要驱动因素,行业首选仍为中国电信(3.67, -0.02, -0.54%)(00728)及中国移动(86.95, -0.20, -0.23%)(00941),维持联通“持有”评级,目标价10港元。
德银强烈认为,中国电信行业收益改善,并将强劲反弹,这是积极的一面,联通也将受益于混合所有制改革及中国铁塔公司IPO.
然而,该行认为提高其行业核心地位,与同行业相比则更加困难,尤其是在2017年。该行通过研究如何改善联通收益发现,提升每名客户每月平均消费(ARPU)至关重要,但可能受到限制。行业首选仍然是中国电信(00728)及中国移动(00941)。
德银表示,2017年该行业有许多关键驱动因素,首先,随着市场普遍使用4G,意味着价格可能微下调,但营收可进一步提高,该行预期中移动和中电信都会相应执行价格纪律,因此受益将强势反弹。
其次,资本开支降低将产生更高的自由现金流(FCF)及股息; 再者,该行认为鉴于电信行业监管友好,尤其考虑达到估值较低,因此该行业为投资必选。
德银认为,运营商将DPS(每股股利)提高到相对较高的水平将是最大的回报,如中移动跟中电信,而联通可能因期望与中移动ARPU差距收窄所面临的挑战而感到沮丧。目前,中联通ARPU较同业均有所折让,因过去两年,联通想要占领市场份额,面临重大的降价压力。
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