主题：德银：联通目标价10港元

　德银发表研报表示，中国联通(9.3, -0.05, -0.54%)（00762）仍受该行看好，但其转变仍处于早期阶段，并称其ARPU提升仍为主要驱动因素，行业首选仍为中国电信(3.67, -0.02, -0.54%)（00728）及中国移动(86.95, -0.20, -0.23%)（00941），维持联通“持有”评级，目标价10港元。

　　德银强烈认为，中国电信行业收益改善，并将强劲反弹，这是积极的一面，联通也将受益于混合所有制改革及中国铁塔公司IPO．

　　然而，该行认为提高其行业核心地位，与同行业相比则更加困难，尤其是在2017年。该行通过研究如何改善联通收益发现，提升每名客户每月平均消费（ARPU）至关重要，但可能受到限制。行业首选仍然是中国电信（00728）及中国移动（00941）。

　　德银表示，2017年该行业有许多关键驱动因素，首先，随着市场普遍使用4G，意味着价格可能微下调，但营收可进一步提高，该行预期中移动和中电信都会相应执行价格纪律，因此受益将强势反弹。

　　其次，资本开支降低将产生更高的自由现金流（FCF）及股息； 再者，该行认为鉴于电信行业监管友好，尤其考虑达到估值较低，因此该行业为投资必选。

　　德银认为，运营商将DPS（每股股利）提高到相对较高的水平将是最大的回报，如中移动跟中电信，而联通可能因期望与中移动ARPU差距收窄所面临的挑战而感到沮丧。目前，中联通ARPU较同业均有所折让，因过去两年，联通想要占领市场份额，面临重大的降价压力。


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