主题：海南海药：推荐评级

事件实际控制人刘悉承自愿发起要约收购股份1.33亿股，要约收购范围为除南方同正所持有股份外的其他无限售条件的流通股，占总股本的10%，要约收购价格14.5元/股，所需资金19.4亿元，要约收购期限共30个自然日，即要约收购报告书全文公告之次一交易日起30个自然日。

　　本次要约收购价格高于市场价，彰显大股东信心公司2016年9月完成定向增发，发行价格12.23元/股，大股东南方同正认购16亿元，参与比例超过增发股份的50%，且锁定三年。时隔半年实际控制人要约收购价格14.5元/股高于市场价，且收购比例为10%，进一步增强对海药的控制力，说明大股东对公司未来发展充满信心。

　　招标降价侵蚀原有业务利润，互联网医疗翻开新篇章公司现有产品主要集中在化学原料药中间体、头孢制剂及肠胃用药领域，竞争激烈，为了维护市场，期间费用率较高，大幅侵蚀利润。根据中报披露分产品来看，头孢制剂收入2.06亿元，同比增长9.76%；化学原料药中间体收入2.48亿元，同比下降17.68%；肠胃药收入1.19亿元，同比增长12.45%。公司努力寻求突破，加大对医疗领域的布局，收购郴州第一人民医院东院51%股权，竞购鄂州医院100%股权，虽然短期业绩难有较大改善，但公司基本面在向好的方向发展。

　　投资策略我们预计2016-2018年每股收益分别为0.1元、0.13元和0.15元，对应PE分别为149倍、112倍和95倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。


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