主题：上海机场：商业租赁占比提升 增持评级




2017年03月21日17:24 中证网




　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：上海机场(29.190, 0.70, 2.46%)发布2016年年报，公司实现营业收入69.51亿元，同比增长10.6%，归属于上市公司股东净利润28.06亿元，同比增长10.83%，对应EPS为1.46元，同比增长11.45%。

　　业务量稳健增长，国际航线表现突出。2016年，公司业务量增速在对标机场中保持领先，完成飞机起降47.99万架次，同比增长6.84%；完成旅客吞吐量6600.24万人次，同比增长9.82%；完成货邮吞吐量344.03万吨，同比增长5.04%。公司旅客吞吐量增速高于起降架次增速，主要是航空公司客座率提升。公司积极拓展重要欧美航线，优化航线网络结构，16年国际业务表现较为突出，出入境旅客吞吐量超过50%；国际飞机起降架次达18.2万，旅客吞吐量2700.96万人次，同比分别增长10.3%、14.72%，均高于整体增长水平。





　　公司非航业务增长较快（同比+11.3%），主要来自商业租赁业务的增长（同比+14.58%，收入占比+1.05pct），商业租赁的增长原因主要是旅客量的增长带来销售额增长以及公司继续对商业零售品牌管理、场地优化和调整。

　　人工、运行成本增速较快，致使毛利率略微下滑。2016年公司营业成本为38.14亿元，同比增长12.26%，高于营收增速，导致毛利率较去年下降0.81个百分点。成本上升主要是职工薪酬、业务量及相关费用等上升而导致人工、运行成本的增长（分别同比+11.1%、+16.8%），以及T1航站楼改造完成转入固定资产而引起折旧费用的增长所致。

　　投资收益大幅增长。2016年公司实现投资收益7.3亿元，同比增长19.92%，主要来自于合营企业德高动量和联营企业航空油料，两者分别贡献3.20亿、3.66亿元的投资收益。

　　投资建议：预计公司17-19年EPS分别为1.63、1.86、2.07元，对应PE分别为17x、15x、14x，我们看好公司具备独特的区位优势，以及国际业务的持续增长，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷导致航空需求下滑；航班放行正常率偏低。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。