主题：江铃汽车：净利下滑逾四成 尚待商用车东风

日前，江铃汽车股份有限公司（000550.SZ，以下简称“江铃汽车”）发布了2016年年度报告。财报显示，江铃经营现金流为45.93亿元，同比增长12.17%，经营活动产生的现金流量净额同比增长138.64%，现金资本状态良好。不过，由于汽车行业市场竞争加剧导致的产品降价及当期销售费用增加，2016年江铃汽车净利润为13.18亿元，同比下降40.68%。公司主营业务毛利率21.99%，同比下降4.23%。尽管营业收入出现小幅增长，但净利润和毛利率的下降却成为警示信号。

　　值得注意的是，尽管净利润下滑四成，部分股东却选择加仓。《中国经营报》记者就此问题向江铃汽车方面发函采访，但截至发稿前，江铃汽车并未做出回复。汽车行业知名评论员陈光祖接受记者采访时表示：“企业重要的不是盈利问题，而是生存率问题。对于江铃而言，重要的是企业的发展方向，即对大环境的适应能力才是核心竞争力。”

　　表现平平

　　公开资料显示，2012年~2015年间，江铃汽车的净利润保持增长，但2016年净利润出现了下滑。财报显示，公司销售费用同比增长23.27%，原因是广告及新产品策划费相比2015年增加了约1.3亿元，以及保修费用相比2015年增加了约1亿元。另外，由于近年自主品牌借助SUV高增长的红利，迅速抢占中低端SUV市场份额，面对加剧的竞争更严格的法规要求以及成本的上升，导致公司2016年净利润下滑。公司主营业务毛利率21.99%，同比下降4.23%。

　　值得注意的是，尽管净利润下滑四成，部分股东却选择大举加仓江铃汽车，其中挪威中央银行新进508.27万股，盖茨基金加仓9.25万股，不列颠哥伦比亚省投资管理公司加仓113.80万股。其背后原因，江铃汽车暂未做出回复。

　　针对车企的价值评估，瑞银证券汽车行业分析师邹天龙告诉记者：“衡量车企状况的重要因素一般都要看研发实力、车型储备、品牌价值、成本控制、盈利能力以及现金流情况等方面。”从资产负债表看，江铃汽车现金百分比是49.66%，即总资产中近一半是现金。

　　财报显示，江铃经营现金流为45.93亿元，同比增长12.17%，经营活动产生的现金流量净额同比增长138.64%，这一数据的提升原因是销量上升，体现了江铃汽车现金资本状态良好。在除去应付项目的28.69亿元之外，经营现金流为17.24亿元。经营现金流高出净利润，即现金流健康。财报称，2016年江铃汽车致力于新产品研究工作，研发支出总额为19.37亿元，占公司净资产15.61%，占营收收入7.27%。根据其他车企披露情况，长城汽车研发总支出为31.8亿元，占营收收入3.23%；比亚迪汽车研发总支出为45.21亿元，占营收收入4.37%。对比来看，尽管江铃汽车在研发方面很看重，但是在行业横向比较下，效果并不显著。

　　财报中提到，2016年江铃汽车产品结构依然以重型汽车为主，SUV市场也不断拓展。“受购置税政策的影响，2016年汽车行业整体发展很好，自主品牌表现很突出，尤其是SUV市场收获不小。”邹天龙称。乘联会数据显示，在SUV板块中，长城汽车的2016年销量为938019辆，长安汽车和广汽乘用车尾随其后，依次为540644辆、234475辆。江铃汽车排在第26位，销量为37312辆。在整个大市场中，江铃表现并不突出。


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