主题：丽珠集团：转让旧改项目 发展有望提速

公司拟转让子公司珠海维星实业100%股权，有利于公司资金回笼，更好支持研发投入，发展速度进一步加快，维持增持评级。

　　投资要点：
　　维持增持评级。公司公告拟转让子公司维星实业100%股权，交易总价45.52 亿元。本次交易有利于公司资金回笼，更好支持研发投入。后续随公司产业升级更进一步，戴维斯双击可期。暂不考虑股权转让后所获收益，维持2017-2019 年EPS 预测2.25/2.68/3.30 元，参考A 股制药公司给予2017 年PE35X，上调目标价至78.75 元，维持增持评级。

　　资金回笼支持公司发展提速。公司拟将珠海维星实业100%股权转让给维创财富，交易总价45.52 亿元（含股权转让款44.80 亿元、代偿债务2207万元、代建预付款5000 万元）。维星实业由原珠海丽珠医药工业有限公司更名，将作为中心城区旧工业厂区改造项目实施主体。改造项目涉及6宗用地，用地面积为8.64 万平方米，扣除“补公”后总用地面积6.24万平方米，容积率≤7.562，计容积率建筑面积47.22 万平方米，定价合理。公司将继续保留公租房项目产权，其他旧改项目权益归维星实业所有。交易完成后，扣除各项成本费用，预计公司归母净利润口径增厚34.55亿元，同时产生大量利息收入，更好支持公司发展。

　　原料药有望贡献弹性，生物药推动产业升级。原料药板块逐步用高毛利品种替代经济效益低的品种，同时制造成本摊销下降，中长期有望实现法规市场出口，盈利能力进一步增强。公司消化道及生殖领域二线品种有望持续高速增长，产品结构不断优化，后有单抗制剂进展持续催化；随公司经营活力释放，向生物制药升级转型有望加速。

　　风险提示：主力产品增速放缓风险；新品研发的不确定性。

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