主题：皮海洲：应把国际板建在B股市场


央行在日前公布的《2008年国际金融市场报告》中表示，将进一步研究红筹企业回归A股市场以及推进国际板建设的相关问题，以增强中国证券市场的影响力和辐射力，提升中国资本市场的国际竞争力。这是时隔半年之后，高层再次谈论国际板建设问题。
　　早在2007年6月，面对当时火的国内股市行情，管理层就在积极酝酿“国际板”，引外企A股上市。当年10月，从上交所传出来的消息称“上交所正在酝酿‘国际板’，目前在技术上的研究已基 本没有问题，只待监管层的‘开闸’。”随后的日子里，关于包括汇丰控股、恒生银行、东亚银行、俄罗斯天然气和恒基兆业地产等外企冲刺国际板的消息纷至沓来。只是到了后来，由于沪深股市行情的走低，国际板一事也慢慢冷淡，直到去年8月证监会人士表示，国内A股国际板的推出尚无时间表。这次，央行在《2008年国际金融市场报告》中再度提到国际板建设的话题，自然引人关注。

　　其实，从中国股市的长远发展来看，从中国股市的对外开放来看，国际板的建设必不可少，而且国际板的建设也不应过多地受到行情的影响。

　　但如何建设国际板，却是一件必须细细琢磨的事情。虽然有人主张把A股打造成国际板，即让国外企业来A股上市，把A股做大做强。不过，笔者有意为国际板市场建设支一招，把国际板建在B股市场，这样更加有利于中国资本市场的发展。

　　这首先有利于解决B股市场的去向问题。这是最近几年来困扰中国资本市场的一个重要问题。是关闭还是发展，管理层并无明确意见，以至两种不同的观点长期并存。即便是在刚刚闭幕的“两会”上，全国协委员李冬玉在接受媒体采访时表示“B股与A股并轨是较为妥当的路径”，而全国协委员、荣丰控股董事长王征则表示，B股不但不应取消，还应做大做强。因此，如果能够把国际板建在B股市场，这不仅解决了B股市场的定位问题，而且还有利于B股市场的发展壮大。毕竟开办一个市场并不容易，创业板经过了10年的筹备，目前还在等待推出的时机。而B股市场却是与中国股市一起走过了17年的风风雨雨。

　　更加重要的是，把国际板建在B股市场，可以满足境内投资者的外币投资需求，同时也有利于减缓外汇储备增长的压力。我国有着高达2万亿美元的外汇储备。为缓解外汇增长过快的压力，我国近年来不仅大力发展QDII产品，而且还有意把国内居也引向境外投资（如2007年8月拟开通港股直通车试点）。然而，QDII产品近年来在境外市场惨败的事实表明，境外市场投资风险莫测。而如果能把国际板建在B股市场，让国内居用自有外汇或兑现外汇投资境内的B股市场，这远比把财富输送到世界各地要安全便利得多。

　　此外，把国际板建在B股市场，有利于保护国内投资者利益。如果把外企安排在A股上市，不仅增加了A股市场融资的压力，而且由于A股市场股价偏高的原因，很容易形成外企上市的圈钱效应，造成国资产的流失。并且，同样一家外国公司，在外国的股票发行价低于在中国的发行价，这对于我国的投资者来说也不公平。如果是将外企上市安排在B股市场，不仅可以减轻A股市场的融资压力，而且由于B股市场股票价格定位相对合理，也可以减少外企发股的圈钱嫌疑，对于保护国内投资者的利益具有积极意义。更何况B股市场是以美元为结算单位（沪市B股），这也更方便外企上市在资金上的结算，可以省去美元与人币汇兑的相关手续。


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