主题：京东方A(000725)年报及季报点评

2016年公司实现营业收入688.96亿元，同比增长41.69%，实现归属于上市公司股东净利润18.83亿元，同比增长15.05%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.03元（含税）。2017年一季度，公司实现营业收入218.55亿元，同比增长77.72%，实现归属于上市公司股东净利润24.13亿元，同比增长2127.56%。

　　受益供需变化，液晶面板盈利持续环比增长
　　2016年三季度以来，公司液晶面板的良好盈利主要受益于市场供需变化带来的行业景气度提升。2016年上半年以来，先后受台湾地震及三星LG 转线等因素影响，液晶面板市场供应趋紧，价格持续上涨，公司季度盈利环比不断改善，目前仍呈现较高的景气度。17年市场新增产能有限，整体来看仍将保持16年以来供应偏紧的情况，公司将持续受益。但从季度情况来看，目前手机面板库存较高，新增产能释放将使手机面板价格环比承压，其次福州厂进入量产后固定资产计提折旧也将对产能尚未完全释放的新增产线造成一定程度盈利压力。

　　产线全面布局，面板龙头迎来高速发展窗口
　　大尺寸LCD 面板方面，2016年后，随着韩日整体经济不振及主要面板企业转向OLED 战略转移，国内面板企业在大尺寸LCD面板上迎来了良好的市场时机，通过逆周期投资实现弯道超车，从而获取在大尺寸面板市场的话语权和定价权，对于面板企业的盈利起到了决定性作用，京东方在8.5 代以上高世代线的投资加码，将进一步强化市场份额占比，面板经济切割尺寸的上移也将加速7 代以下中低世代线面板的淘汰速度。小尺寸线部分，公司率先启动两条6 代线柔性OLED 产能，并采用业界最先进的蒸镀技术，产能增长快于LG。相对于其它竞争对手将原有产线进行改造或重新建设，京东方具有先发优势以及设备和成本优势。苹果在2017年新款iPhone 手机采用OLED 显示屏后，将进一步加剧全球AMOLED 供应的紧张，京东方短期内不仅有望受益AMOLED 渗透率提升带来的营收及盈利增长， 其领先的AMOLED 工艺技术能力，既三星之后，2018年将成为A 客户的最有希望的潜在供应商。

　　2016年公司实现营业收入688.96亿元，同比增长41.69%，实现归属于上市公司股东净利润18.83亿元，同比增长15.05%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.03元（含税）。2017年一季度，公司实现营业收入218.55亿元，同比增长77.72%，实现归属于上市公司股东净利润24.13亿元，同比增长2127.56%。我们认为公司自2016年三季度以来，液晶面板的良好盈利主要受益于市场供需变化带来的行业景气度提升。17年市场新增产能有限，并且相关产线产能爬坡也需一定时间，中小尺寸面板供应将有所缓解，大尺寸面板供应仍将紧张，预计17年液晶面板整体也仍将保持较高景气度，公司仍将持续受益。

　　自2016年上半年以来，液晶面板先后受台湾地震致群创、友达产能不足、三星LG 等韩国大厂关闭部分中低代LCD 产线，转投利润率更高的OLED 产线等因素影响，液晶面板市场供应趋紧，价格持续上涨。液晶面板行业景气度主要由供需关系确定，自2016年三季度以来，行业景气度持续上升，带动公司季度盈利环比不断改善，目前行业仍呈现较高的景气度。

　　2017年8.5 代以上高世代线新增产能主要是京东方福州8.5 代线、群创新竹8.6 代线、惠科重庆8.5 代线。

　　根据我们对相关供需数据的测算，17年新增产能将使得液晶面板供需情况有所缓和，但整体上将仍然保持16年以来供应偏紧的情况。在小尺寸面板产品方面，目前手机面板库存较高，随着全球新增液晶面板产能的开出，预计手机面板价格在二季度将会面临一定程度降价压力。其次京东方福州厂进入量产后，供应端带来的产能释放将使得面板价格环比承压，并且对产线固定资产折旧的计提也将一定程度上对产能尚未完全释放的产线造成盈利压力。

　　京东方面板产线的全面布局体现在高世代线的LCD 面板，及在消费电子市场得到快速渗透和普及的中小尺寸的柔性OLED 面板。2016年后，随着韩日整体经济不振及主要面板企业转向OLED 战略转移，国内面板企业在大尺寸LCD 面板上迎来了良好的市场时机，通过逆周期投资实现弯道超车，从而获取在大尺寸面板市场的话语权和定价权，对于面板企业的盈利起到了决定性作用，行业龙头具备这样的条件，并且尤为受益。

　　三星与LG 在LCD 高世代线投入的放缓及有意退出迹象，将进一步改写大尺寸面板市场竞争格局。京东方在8.5 代以上高世代线的投资加码，将进一步强化市场份额占比，并且随着面板经济切割尺寸的上移，下游电视等主体消费市场伴随着产能释放进一步的大尺寸化，将加速7 代以下中低世代线面板的淘汰速度。大世代线投资带动面板竞争门槛的不断提高，也使得行业内逐渐呈现寡头化趋势。来自IDC 的统计数据显示，2016Q4京东方以22%的市场份额在大尺寸LCD 面板出货已超越LG，跃居全球第一，预计未来整体市场份额将进一步得到强化。目前京东方已成为半导体显示领域的世界顶级供货商，与包括三星、LG、海信、康佳、联想、戴尔、惠普等在内的国内外知名客户保持了长期、可持续的合作，是众多国际一线品牌的第一供应商。

　　小尺寸线部分，公司率先启动两条6 代线柔性OLED 产能，并采用业界最先进的蒸镀技术，产能增长快于LG。相对于其它竞争对手将原有产线进行改造或重新建设，京东方具有先发优势以及设备和成本优势。而AMOLED 由于轻薄、节能、可弯曲等多方面的优势，在消费电子小尺寸应用市场得到快速普及，来自Digitimes的数据显示，AMOLED 在智能手机中的渗透率有望从2016年的的24.3%上升至2021年的53%。随着柔性显示屏的发展，京东方将是最快能跟进世界最先进工艺技术的国内面板企业。苹果在2017年新款iPhone 手机采用OLED 显示屏后，将进一步加剧全球AMOLED 供应的紧张，京东方不仅有望受益短期AMOLED 供需旺盛带来的营收及盈利增长，其领先的AMOLED 工艺技术能力，既三星之后，2018年将成为A 客户的最有希望的潜在供应商。

　　风险提示
　　市场供需变化，价格大幅波动；企业产能投产进度低于预期。

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