主题：机构收评（3月18日）

2008年报业绩下滑已成定局 机构动向分歧较大

武斌 羊城晚报





　『两会结束了，前两月宏观经济数据也已经亮相，预计未来市场将进入一段政策和宏观经济形势的真空期，而上市公司的年报披露却正在这个时候开始进入高潮，年报业绩可能成为影响未来一段时间A股走势的关键因素。』

　　业绩下滑已成定局

　　截至3月14日，两市共有312家A股上市公司披露了2008年年报。统计显示，这些公司2008年营业收入及净利润同比增幅分别为22.35%、1.01%；其中去年第四季度净利润比第三季度缩水50.77%。2008年加权平均净资产收益率(ROE)为11.79%，比2007年的13.93%下降了2.14个百分点；而去年下半年加权平均净资产收益率仅为4.22%，比上半年的7.57%大幅下降3.35个百分点。从营业利润率看，2008年全年为7.80%，比2007年的9.38%下降1.58个百分点；而下半年仅为5.56%，比上半年的10.02%下降了4.46个百分点；第四季度营业利润率更是只有2.56%，比三季度的8.56%减少6个百分点。这些数据表明上市公司2008年下半年，尤其是第四季度的盈利能力出现急剧下降。

　　从历史情况看，较早公布年报的多数还是经营状况较好的公司，全体上市公司的盈利数据可能比上述统计更为悲观。实际上，已有811家公司发布了2008年业绩预告，其中仅38%的公司预增或预盈。据中金公司预测，按照截至上周五披露年报以及发布业绩预告的1113家公司的情况推算，这部分上市公司2008年实现归属母公司所有者的净利润合计约2000亿元，较去年同期下降41%。

　　导致2008年下半年上市公司经营业绩低迷的原因主要有，高价库存过多导致的成本居高不下，及销售减少、销售价格大幅下降等。而资产减值等因素，也都成为上市公司年报业绩的杀手。

　　值得一提的是，近期爆出的中船重工2008年财报被“来自上级政府部门的通知调低2008年的利润，为2009年继续保持增长打下基础”的事件，表明目前上市公司的年报仍严重缺乏可信度。

　　业绩下滑影响估值

　　虽然市场对2008年上市公司业绩不佳已存预期，但不排除实际公布的年报低于预期给市场 带来压制。

　　牛市当中分析师们喜欢拿PEG说事，当时一个流行的说法是：因为2008年上市公司业绩增幅预计可达25%，A股市场的整体市盈率25倍就是合理的。如今上市公司的业绩增速只有1%，接下来可能出现负值，那么合理市盈率是否就该是1倍甚至更低呢？牛市的谎言在熊市中随便就被戳穿了。

　　随着去库存化的过程逐步完成，成本居高不下的问题已得到相当程度的缓解，但需求不足以及产能过剩导致的过度竞争，仍在销量和价格两方面制约企业盈利能力的回升。2008年GDP增速为9%，上市公司的业绩却出现了负增长。2009年国家预定的GDP增速为8%，上市公司的业绩增速又能达到多少呢？

　　今年一季度，上市公司仍难逃业绩下滑的阴影，整体业绩或将延续负增长。

　　在判断上市公司业绩能否回升时，投资者还必须关注资产减值、产能闲置、高风险投资和资金链等因素。

　　机构动向分歧较大

　　已披露的年报还从一个侧面反映了保险资金、社保基金、QFII、券商等机构去年第四季度在A股市场的动向。

　　根据对302家已披露的上市公司年报统计，2008年四季度，保险资金在去年四季度选择了加仓，在302只个股中，保险资金共进入40只个股的前十大流通股东名单，其中，四季度新进个股有13只，增持6只，减持9只，持平12只，第三季度末相比退出9只。

　　而去年末，QFII共出现在上述302家过剩中的30只个股的前十大流通股东行列，其中新进或增持了14只个股，持股总数为44564.22万股，较三季度末减少了61203.89万股，减少幅度达57.87%；以市值计，持股市值减少幅度更是高达60.58%。可见QFII在去年四季度减仓比较明显。

　　此外，在3月10日前发布年报的257家上市公司中，社保基金重仓持有24家公司的1.82亿股，比三季度末的9302万股持股增加了96%。而券商自营以及券商集合理财在四季度则采取了相反的操作，券商自营减仓1596万股，减仓比例为13%；券商集合理财则加仓1882万股，增仓40%。

　　当然上述统计也有相当的片面性。首先，统计样本只占所有A股的不到20%，尤其是保险资金仓位集中的金融板块多数未公布年报；其次，只能统计到前十大流通股东的持仓；第三 ，数据只能代表机构去年第四季度的动向，今年一季度以来可能会有较大变化。正是这些不足，投资者对上述数据只能参考，而不能作为投资依据。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

2250遇阻震荡 量能配合良好
上海金汇





　　周三大盘继续小幅走高，2250点对大盘短期形成一定的压力，大市值个股今天表现一般，流通市值最大的10家个股只有4家上涨，相对于昨天金融地产的强势表现，今天的在盘面的表现低调了许多，小幅震荡整理。昨天的领涨龙头煤炭、有色板块还是一支独秀，一二线蓝筹的走强激活了市场人气。

　　盘面来看，煤炭石油、电器、有色金属、钢铁板块领涨，推动股指上扬，成交量同步放大，预计沪市全天成交量超过1200亿元。个股普涨，没有板块处于下跌之中，银行、建筑、电力板块涨幅较小。两会之后行情走强，市场感觉十分意外，许多投资者空仓或者仓位较轻，这为消化吸收2300点上方的套牢盘积蓄了"增量资金"，短期内股指维持强势。煤炭石油板块受到积极经济数据以及纽约股市强劲上涨的利好刺激，国际油价17日大幅上扬近4%，收在每桶49美元之上，创下去年12月以来最高收盘价。这个消息是促使板块上涨的主要原因，未来走势能否持续目前要看国际油价的走势，尤其是能否突破50美元关口。

　　综合看，在隔夜美股再度走强和新医改方案和纺织、装备制造振兴规划细则本周有望相继发布的政策利好推动下，指数继续震荡走高。量能放出，KDJ、RSI、MACD相继金叉向上，个股普涨，市场人气恢复活跃态势。周三和后半周，盘面最重要的观察点在于量价关系，如果继续带量，则2200点起点的新一轮上攻趋势可以确认，2402点前期新高可期。

大盘的短线强势仍将会得以延续
华融证券


　 今日沪市大盘收出一根大幅跳空9个点高开带28个点上影个点下影的实体为4个点小阴线!大幅跳空高开带长下影小阴线属于冲高回落态势!

中国股市，政策取向可以改变股市运作轨迹，所以股市的一切炒作取决于政策需要股市为其做什么。二看资金是因为股市能否上涨关键看资金是否充裕，没有资金票票无法上涨。三看技术趋势是因为在前两条都满足的情况下只有技术条件具备的情况下才能爆发威力，而最近的形势就是政策温暖、资金充裕，那么当技术上走好后行情来就再自然不过了。本博认为， 直到现在，所有证据表明，中国的金融系统运行的很正常，没有像美国的银行那样破产无数，所以中国的情况与众不同，政府的拉动内需政策下，股市走到了现在，又将迎来新的上升动力，经历了今日的强势震荡整理，大盘有相当强劲的上行欲望，这表明大盘上涨势头依然强劲。 大盘明天仍有可能出现逼空上涨走势! 今天大盘的支撑点攻击点和我昨天预测的差不多! 3月19日考验2208点区域，应该在2195-2158点一线得到支撑，并由此会向上攻击2240-2318点!坚持价值投资选股的思路不可动摇，做趋势的发现者、服从者，而不是挑战者!看清楚了唐老师预测大盘的攻击点支撑点,回调的目标位会在哪里,可能对于这样的调整应该早做好了充分的思想准备。盘中的回调是完全可以预知的!牛年大级别反弹行情是可以预期的。

股指冲高回落 后市控制仓位再做操作

吴玲 联讯证券





周三在美股继续上涨的影响下，两市承接昨日的反弹趋势，双双小幅高开，全天维持震荡的格局。两市成交量继续放大。盘面，有色金属继续表现强势，上海期货交易所网站公布3月25日前将完成钢铁期货上市和挂牌交易的准备工作，受此消息的影响，钢铁板块盘中表现较好，个股基本上都有不同程度的上涨，而银行、保险等金融权重板块则出现小幅调整，使得市场出现深强沪弱的走势。

　　目前来看，这几日的反弹有个比较明显的特征，也就是个股普涨，但是涨停的家数不多。而板块涨幅前列的基本上都是一些题材板块，比如受期货价格反弹导致的有色金属强势，以及钢铁期货推出刺激的钢铁板块等，这些板块目前并不具备基本面的支持，所以的反弹的持续性有待考察。所以在目前的点位，2250点左右，市场中投资者逢高减持的意愿也比较强，市场继续上攻所遇的压力仍较大，建议目前仓位较重的投资者可以选择减仓为主，控制仓位的前提下再考虑操作。

向上趋势渐露端倪 股指继续震荡上行

诚浩证券





　周三，两市股指延续了前一交易日的上扬，选择继续向上突破，成交量继续攀升。

　　今日两市股指小幅跳空高开，其后震荡上行，期间虽有回补缺口的意愿，然而市场做多动力依然充沛，股指早盘在医药、煤炭石油、钢铁等板块的带领下，呈现强势整理的格局。午后，股指上涨势头仍然不改，个股活跃度继续提升，但遭受部分资金逢高出场的压力，尾盘出现回落。成交量继续放大，显示了市场人气的逐渐恢复。后市股指有望继续维持震荡的走势。

　　今日多项产业方案初露端倪，除了日前大热的新医改方案即将出炉外，《纺织工业调整与振兴规划》与《装备制造业调整和振兴规划》两个文件也有望在本周内发布，据悉，帮助中小企业融资和提高出口退税问题将会成为规划中的重要内容，其中退税率方面，有望由现今的15%上调到17%的高点;

　　电力方面，近日国家电监会党组书记、主席王旭东主持召开党组会，并结合电力监管实际对近期重点工作进行具体部署。会议强调，近期将推进电力综合改革试点工作，其中，改革方面将涵盖了电力市场建设、输配电价改革、农电体制改革、输配电体制等反面。而国家发改委也在对关于天然气价格改革等六套方案进行论证，涨价的可能性较大。

　　今日盘中，受到新医改方案出台在即的利好带动，早盘医药股表现十分活跃，开盘不久便走强。然而时隔不久便传出卫生部与发改委双双否认这一消息，并明确指出医改方案今天不会发布，受此影响，医药股随即大幅回落;

　　医药板块回落之后，钢铁板块担当了引领大盘的重任。随着钢铁期货上市交易已经近在眼前，钢铁股今日盘中表现十分抢眼，酒钢宏兴，本钢板材封住涨停，八一钢铁、西宁特钢、杭钢股份、武钢股份也有不同幅度上涨。 此外，国际期铜以及原油期货价格的继续上涨，也有力地带动A股市场有色金属以及煤炭石油板块的冲高。

　　而伴随着春季旅游旺季的到来以及发放旅游消费券等多项扩内需政策的扶植，旅游板块后市有望再显神威。今日旅游板块表现突出，在大盘尾市回落的不利局面下后来居上，充分显示了强于大盘的爆发力。

　　技术面上，两市股指承接前一交易日文件的走势，虽尾盘有所回落，但经过连续两天的突破，股指已成功突破各条均线的压力，站稳2200点整数位，上行趋势渐现，而成交量的继续放大也为股指上行提供了动力。在2270-2300的阻力位以及部分逢高抛盘的压制下，股指后市仍可能维持震荡偏强的走势。

　　操作上，建议关注旅游板块的实力龙头企业，尤其是具有世博概念，未来业绩有望出现较大增长的公司，如中青旅(600138)、锦江股份(600754)。

沪指收市涨0.24% 低迷业绩打击金融股表现

陆泽洪 全景





A股市场周三窄幅收高。关于中国将推出第二套经济刺激计划的传闻推动股市早段向上，但消息未获确认，加上经济前景黯淡、上市公司业绩低迷，最终大盘几乎尽数回吐涨幅。

　　上证综指收市报2223.73点，涨0.24%；深证成指收市报8465.96点，涨0.91%。今天两市共成交1990亿元，较昨天放大近一成半；A股市场共有超过六成个股上涨，采掘股和金属股领涨大市，但金融股和地产股普遍受挫。

　　受到利好传闻的刺激，A股市场最近两个交易日急剧放量；不过，银行、保险等昨天领涨的板块在今天均录得显著的资金净流出，显示获利筹码迅速展开兑现，令市场上涨的持续性堪忧。

　　昨天有传闻称，中央目前就增加力度保经济，酝酿一个在4万亿以外的“后备方案”；中央财经领导小组已要求相关的部门，在全国人大及政协“两会”后，对国内当前的经济状况，进行更深入的研究，包括前往基层调研。该消息刺激上证综指周二劲升3.02%；不过，鉴于今天并没有更多确切的消息出台，令市场做多信心难以为继。

　　世界银行周三将中国2009年GDP的增速预测从去年11月的7.5%调降为6.5%，其中政府相关的直接支出或将为整个GDP增长贡献4.9个百分点；世界银行提醒，若中国政府通过进一步鼓励和加大投资来拉动经济，将威胁到其中期目标。

　　保险股领跌大市，中国人寿跌1.14%，中国平安跌1.11%，中国太保跌1.32%。中国人寿2月份保费收入增速环比急跌16.6%，显示保险业正面临严峻挑战。

　　银行股全线下跌，交通银行跌1.67%，中国银行跌0.87%。交通银行将于今晚公布银行业首份08年度业绩报告，瑞银预计交行净利润将同比增长28%，低于此前预期；另外，评级机构穆迪本周将中国银行业展望为“负面”。

技术性回抽有利于大盘继续上行

陈自力 金证顾问




　　今日两市开盘后承接了昨天的强势走势，放量震荡上行，盘中突破了前期2241点的阻力位，并在有色、煤炭石油、钢铁股的带领下多点开花，市场做多气氛浓厚。然而，尾盘时两市出现了一波跳水，获利盘抛压较重，股指最终微涨，形成一颗倒锤十字星。

　　由此看来，股指在昨日一举突破整理三角形上轨进而向2241点进攻的过程中还是遇到了一些阻力，笔者认为这个阻力来自于两个方面。第一就是由于2241点是前期反弹的相对高位，当时在此点位进场的资金多数被套牢，并在后几个交易日市场震荡盘整的行情中，始终未能解套，因此今天在攻击2241点上方区域时遇到了这些抛压盘不小的打压，加之由于昨天大涨下一些获利盘的回吐，对市场造成了相当的压力。第二点就是2241点阻力位产生的心理压力较重，由于这个点位几乎是由一根大阳拉出的高位，而随后一段时间的调整始终未能有效地突破这一点位，因此今天同样也出现了这种情形，当触碰这一点位时市场的心态还是相当谨慎，使得大盘在上攻的过程中遇到了压力。

　　然而，笔者认为投资者还是不必过于担心，后市对这一阻力位的突破将不容置疑。首先，我们应该明确昨天的中阳线大不同于3月4号的大阳，那天的大涨是在众多利好消息政策的刺激下的一个报复性反弹，包括两会的召开、政策利好以及外围市场等诸多利好而导致的，然笔者在之前的文中就提到过，这样的一个大涨几乎透支了短期的上涨空间，而且后续的量能不能有效地持续跟进，就必然导致自那之后的深度调整;而昨天的上涨应该是市场自身正常运行的一个结果，在前期市场的缩量调整后，市场已经将多数散乱的筹码消化，而且调整过程中经常性地下跌无量则已经说明市场的突破随时可能展开，因此昨天市场的突破也属必然。另外，今天的盘面来看虽然尾盘有过一波获利回吐，然而“热点散而不乱”、“强者恒强”的情形在今天体现得淋漓尽致，两市20家个股涨停，尾盘像风帆股份这类新能源个股还在逆市拉升，此种情形的保持将有利于支撑市场的走强。综上，笔者认为此次市场的突破定将是一个有效突破，在昨天的文中提到短期可能会有一定的反抽，其实今天看来尾盘的获利回吐我们可以将它看成是反抽了，只不过来得比较晚而已。而对于明天的行情，笔者认为不排除会有向下低探的可能，然而这不会改变市场中期反弹的走势，反而市场的低探正是我们进场的好时机。

上升动能充足 积极关注新能源汽车

彭继周 浙商证券




　经过周二近70点的强势拉升股指目前步入新的震荡区间，即前期2200-2400点一带的成交密集区域，鉴于上档大量套牢盘的兑现压力，周三沪指在惯性高开后并没有选择强势拉升，而是在2218与2255点窄幅区间做强势震荡整理，市场谨慎情绪再次抬头，短线上行压力仍不可小觑。

　　盘面上，在权重股维稳基础上板块个股再续普涨态势，有色金属经过早盘的强势修整，午后卷土重来，放量拉升带头领涨，能源类个股涨幅次之，银行，保险走势相对较弱，整体表现与昨日盘面保持着一定的连贯性特征，板块热点开始出现持续性发热迹象，资金主动性流入意愿开始增强，市场结构性投资机会开始显现。但是目前整体市场新的上升趋势尚未形成，投资操作上仍需谨慎理性，在09年政策性主导的市场背景下，我们建议选择一些具有政策明确支持的行业作为投资对象，如新能源汽车。新能源的广泛利用是一个划时代的革命，特别是电动汽车代替传统的燃油汽车，使汽车业进入了一个全新的时代。相比传统的燃油汽车，新能源汽车就是节能环保，"零"排放的标准。可以想象若干年后，马路上飞驰着电动的轿车，上班坐的公交车也电动客车，公路边将出现充电站!值得一提的是，今年国家将新能源汽车革命提到了前所未有的高度。武汉百辆混合动力公交车投放运营，国家"十城千辆"电动汽车计划由此正式启动，从而开启了新能源汽车产业化的破冰之旅。同时财政部也确认了中央财政对置购技能与新能源汽车给予补贴的对象和标准，其中购车补贴最高的最大电功率为50%以上的燃料电池公交客车，每辆车可获60万元的推广补贴。我们注意到在此轮调整中龙头股中通客车(000957)筹码锁定度较高，目前技术上有上行突破的迹象，短期可予以关注。

　　从近两日的放量走势来看，短期市场资金空间其实并不像之前投资者想象的流动性紧张，股指之所以止步不前主要还是因为热点的缺乏。针对这种不缺资金缺乏热点的现状，在政策真空外围市场持续转暖的背景下，好的预期将是推升市场阶段性上涨的动能。而事实上，虽然“两会”并没有带来实质性的利好政策公布，但其中所谈及的如何保障中国经济平稳较快增长、实现保八的战略目标等等具有重大影响的政策落实预期依然提升着经济预期向好的趋势，在此基础上短线股指有望积聚阶段性上攻的动能。

　　技术上，周三两市的收阳走势阶段性的结束了近期进一退一的原地踏步节奏，但前期成交密集区的压力将抑制股指快速上行的步伐，加之目前政策对市场的刺激偏弱，由于基本面不够明朗，A股还未具备强势上涨的动能，短期走势仍将以宽度震荡为主，期间重心有望呈上移态势，操作上可选择新能源汽车等强势防御性品种。