水泥行业：基建投资初体验 需求乐观
2009年03月19日 12:32 申银万国


　　报告作者：王丝语、董樑撰写日期：2009-03-17

　　水泥产量3月起逐渐恢复。国家统计局披露了09年2月累计水泥产量为1.59亿吨，同比增长17%，其中09年2月当月水泥产量为8290万吨，同比增长42.5%。造成水泥产量高速增长的原因主要有两方面：一方面为08年2月受春节及雪灾两方面影响，导致产量基数较低，约为5958万吨，同比下滑6.2%，而09年2月部分区域虽受雨雪天气影响，但明显小于08年，从而导致增速过高；另一方面由于国家加大基建投资，拉动固定资产投资达到26.5%增速，在建项目的进程加快一定程度上弥补了房地产投资下滑的不足。

　　维持行业“看好”评级。从09年情况来看，西北、西南、华北、东北地区在建项目较多，由于月气候原因，在建项目未启动，预计将在3月天气转暖后，项目开始逐步启动。考虑到09年中央项目投资力度加大，申万研究所近日调高了固定资产投资增速由固定资产投资增速由11.9%至21.2%，基建投资由35%调高到39.8%，我们认为，基建投资对水泥拉动作用较为确定，根据我们的测算，预计基建投资可拉动水泥需求11088/3600万吨，水泥需求增速09年保持8.5%的高增长，高于08年同期的5.2%。

　　我们认为09年一季度区域差异将延续。2008年四季度各个区域水泥企业情况出现较大差异，东部地区海螺水泥受房地产投资影响较大，同时在公司传统旺季四季度受到冲击较为严重，业绩出现下滑。与此同时西北地区如祁连山和赛马实业受益于暖冬因素，及部分基建项目年底赶工，四季度经营业绩情况超预期。从一季度情况来看，我们认为区域差异将延续，西北、东北、西南地区企业虽然控制淡季的产销量，产销量增长不会显著，但受益于价格持续高位，吨水泥盈利好转较为明显，依然存在09年业绩超预期的可能。

　　我们仍然要看好公司为水泥行业三大龙头海螺水泥、华新水泥和冀东水泥，水泥区域龙头我们推荐西北地区的祁连山、赛马实业、青松建化、天山股份，以及东北地区的水泥龙头亚泰集团。

有色金属行业：库存下降支撑金属价格
2009年03月19日 13:07 申银万国


　　报告作者：叶培培撰写日期：2009-03-16

　　LME综合指数上周下跌0.2%。其中LME三月铜下跌1.34%，期铝上涨2.82%，期铅上涨2.38%，期锌下跌0.57%，期锡下跌6.67%，期镍下跌2.54%，COMEX黄金下跌1.02%，收于929.75美元/盎司。

　　海外价格疲弱，冶炼商亲睐于氧化铝进口。据国内媒体消息，海外氧化铝价格在不到一个月时间内跌逾10%，且进口企业会获得更多银行贷款支持，因此中国铝厂正增加现货氧化铝进口。中国氧化铝进口的增加料将消化国际市场上的剩馀，并压低国内价格。

　　库存下降提振沪铜上涨2%，但市场仍有待观察。据国内媒体消息，据国内媒体消息，上海铜期货周一上涨近2%，追随隔夜LME期铜2.4%的升势，因上海和伦敦铜库存均下降提振市场信心。但交易商表示，库存下降为市场带来的动能可能只是短期的，因他们认为多数流入中国的库存实际上进入了国储局的仓库而非进入市场，市场前景仍有待观察。

年报掘金：医药水泥板块业绩超预期
2009年03月19日 13:21 南方日报


　　“年报行情是靠实力说话的，绩差公司除非有特别好的题材，否则很难受到关注；业绩预期好的公司抵抗风险的能力强些，但经过前期的炒作股价已经上涨了不少，投资机会也不多；倒是那些业绩增长超预期的公司，值得投资者挖掘。”一直关注年报行情的长城证券分析师杨流学告诉记者。

　　投资者该怎样挖掘那些业绩增长超预期的股票呢？从已经发布的年报和多家机构的研究报告来看，业绩增长超预期的股票，主要集中在医药和水泥等板块中。“投资者在这几大板块中挖掘的成功率比较高。不过，即使业绩超预期，也要注意规避前期涨幅较大的股票。”知名私募人士董海平告诉记者。

　　医药板块

　　前期涨幅小，将受益新医改

　　在此前的反弹行情中，相比其他板块，医药股一直受到投资者的冷落。除了一些疫苗类的题材股，传统的医药公司很少出现涨幅惊人的公司，且此前的“两会”行情医药板块也集体缺席(往年医药板块在“两会”行情中都会有所表现)，这也使得医药股成为市场上不可多得的值得挖掘的板块。

　　渤海证券分析师李丽告诉记者，医药股是非周期性股票，一向是资本市场上的避风港。尽管去年很多行业出现业绩大幅下滑的局面，但医药类上市公司的业绩受影响的程度有限，从已经发布的年报或者业绩预告来看，不少公司的业绩甚至远超市场预期，但由于游资对该板块一向兴趣不大，这些股票的价格并没有反映其业绩。在年报行情唱主角的时候，有相当的补涨要求。此外，新医改方案将在近期公布，这也为医药板块整体反弹提供了政策支持。

　　安信证券洪露指出，目前医药股相对估值处于合理水平，不少上市公司业绩增长超预期以及政策面的利好，将共同支撑医药股走强，建议投资者仍继续持有两类公司：第一、核心竞争力突出，增长较明确或者超预期，市场给予一定估值溢价的公司：双鹭药业、恒瑞医药、科华生物等；第二、主业稳健，估值优势明显的公司：丽珠集团、上实医药、江中药业、仁和药业等。

　　水泥板块

　　关注西部和灾区水泥公司

　　水泥板块是A股从1664点反弹行情的启动者，今年以来又被市场爆炒过一轮，因此，水泥板块前期整体涨幅已经较大。可以说，从整体上看，目前的水泥板块估值，已经对水泥行情触底反弹有所反映，且一定程度上还透支了政策利好因素。截至目前，已经有天山股份、华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、祁连山、江西水泥等多家公司公布了年报，从已经公布的水泥板块业绩来看，部分水泥上市公司2008年的业绩不但没有下滑，反而远远超出市场预期。不少前期判断失误的机构和游资大户卷土重来布局水泥板块。

　　尽管如此，由于年报业绩超预期，西部和四川灾区水泥类上市公司后期仍有较大机会。私募人士董海平告诉记者，去年11月，他就大力介入水泥板块，并在今年春节前出局。但2月以来，随着几家水泥上市公司发布年报，业绩超出了此前的预期，董海平再次选择了几家前期涨幅相对较小且在2月底3月初调整到位的水泥股进行布局。“从已经公布的数据看，西部和地震灾区的水泥公司将是业绩超预期主力。由于市场需求急遽扩大，这些具有区位优势的公司今后一两年内仍然有很大的增长空间。现在布局虽然有一定的风险，但相对于踏空的风险，这样的风险还是值得冒一冒的。”董海平指出。

通讯设备及服务行业：机遇大于挑战
2009年03月19日 14:37 中金公司


　　报告作者：李源、赵苏撰写日期：2009-03-18

　　投资建议——关注整体板块投资机遇、把握介入时点、重点选择业绩可持续成长的个股：在宏观经济较差的背景中，得益于国内电信投资反弹对业绩带来的支撑，整体通讯设备板块在09年有机会跑赢大盘。但我们仍需强调各类子行业的项目进程不同，相对季度业绩具有波动性，特别是部分公司1季度业绩偏低将可能对股价带来一定影响，建议投资者，特别是关注绝对收益的情况下，逢低吸纳。综合考虑公司的持续成长性及竞争力，在我们所覆盖的公司中仍相对看好：中兴通讯、中创信测、中天科技和武汉凡谷。从各子板块的投资机会看，除需重点关注受益幅度较大的主设备行业外，其它子行业也存在一定机会：

　　室内外覆盖行业我们尚未覆盖，但我们认为该行业将受益3G的更新换代，以及新楼覆盖，未来2年需求或大幅增长。尽管由于行业集中度较分散，价格竞争仍然激烈，但一定规模以上，且存在自主研发和技术优势的企业仍有望得到30%以上的利润增长。主要的厂商包括三维通信、京信通信等。

　　辅助设备及服务提供商中，中创信测、华胜天成、亿阳信通和动力源受益可能较慢，预计2、3季度才能从业绩中明显体现重组后电信投资的拉动作用。其他可能受益的相关公司包括国脉科技和新海宜等。

　　光纤缆厂商有望普遍受益于光纤短期供不应求的局面，价格有望稳中略升，带动业绩增长。受益厂商包括中天科技、亨通光电、烽火通信等。