主题：峨眉山A：旺季经营提振空间可期

公司一季度营收平稳增长，期间略有大幅下降，整体符合预期。2017年一季度，峨眉山整体业绩相比2016年同期实现平稳增长。公司一季度实现营业收入2.53亿元，同比增长4.91%，归母净利润0.17亿元（+3.02%）。同时，受“营改增”及定期利息收入增加的影响，公司期间费用略有下降。另外，营业税金及附加锐减84.89%，财务费用锐减65.24%。



经营性现金流维持稳定，投资性现金流净流出的大幅增长主要源自在建工程的持续投入，为旺季经营做准备。



新老董事交替，峨眉山改革预期增强。2017年4月，公司董事长马元祝因年龄原因宣布辞职，董事会提名王东为新任董事长,并于4月7日通股东大会审议。王东历任乐山市国资委党委副书记、峨眉山乐山大佛旅游集团总公司党委书记等职务，未来公司在峨眉山乐山地区的旅游资源整合与开发方面值得期待。同日，乐山市政府发布《加快旅游业发展的十条政策》，设立旅游发展基金及峨眉山旅游投资开发公司。《十条政策》要求设立100亿元旅游发展基金重点支持投资需求大、综合效益好的旅游项目；同时建立峨眉山旅游投资开发（集团）有限公司和乐山大佛旅游投资公司，参与全市旅游发展规划和重点旅游项目建设。峨眉山A作为乐山市唯一旅游上市公司平台，在旅游新政与董事长履新双重利好下，改革预期进一步增强，有望借助政府资金支持加速“走下山”战略和周边资源整合。



景区旺季回升可期，全年业绩增长具有确定性。由于去年的金顶佛像翻新工程和极端降雨天气都在二三季度发生，而今年暂不存在类似的影响景区经营的负面因素。我们对二三季度单季的业绩持有乐观预期，客单价具有回升的空间，综合营收和净利润均可保持15%-20%的增长。在今年传统旅游旺季中，峨眉山A是具有稳固基本面和业绩向上弹性的标的。



盈利预测及投资建议：公司是四川省唯一的旅游类上市公司，景区资源优质，峨眉山作为中国四大佛教名山之一，经营环境稳定。同时公司在消费升级的大背景下发展休闲游项目，其中峨眉雪芽茶叶项目于16年底投入使用，旅游文化中心建设项目演艺项目预期17年11月底建成。维持盈利预测，预计17/18/19年公司实现EPS分别为0.39/0.45/0.51元，对应PE为33/29/25倍，在去年诸多不可抗力因素造成的低基数下，2017年有望实现业绩的全面反弹，维持“买入”评级。



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