主题：中集海工 引领南海可燃冰开发

　南海可燃冰开采取得突破。根据国土资源部中国地质调查局，我国在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得成功，我国成为了全球第一个实现在海域可燃冰开采中获得稳定产气的国家。此次可燃冰开采领域位于南海北部的神狐海域，距离香港约285 公里，采气点位于水深1266 米的海底以下200 米的海床中。自5月10日正式出气至今，已累计产出超12万立方米，甲烷含量高达99.5%的天然气。

　　我们认为可燃冰的成功开采对南海开发意义重大，根据央视网信息，可燃冰的储量大约为传统石化能源的2 倍以上，并且更加清洁高效，其产生的能量可能是煤和石化能源的数十倍，而我国南海区域拥有大量的可燃冰区块； “蓝鲸1 号”不辱使命，展现中集海工实力。此次试采任务的执行者为中集海工自主设计建造的超深水双钻塔半潜式钻井平台，其代表了当今世界海洋钻井平台设计建造的最高水平。根据中集集团，“蓝鲸1 号”采用Frigstad D90 基础设计，配备DP3 动力定位系统，入级挪威船级社。平台长117 米，宽92.7 米，高118米，最大作业水深3658 米，最大钻井深度15240 米，是目前全球作业水深、钻井深度最深的半潜式钻井平台。中集海工主要产品为适应深海钻采作业的半潜式钻井平台，根据公司年报，截至2016年海工在手订单总金额约40亿美元，1Q17公司成功交付了此次可燃冰试采的“蓝鲸1 号”，在建的半潜式钻井平台大约有5座，占全球23%市场份额。2016年先进制造基金战略入股中集海工（10亿元占15%股权），我们认为在南海可燃冰取得重大突破的背景下，中集海工将会的到国家更大力度的支持；
　　17年集装箱业务量价齐升。由于行业的正常调整和欧美经济复苏，集装箱板块17年出现量价齐升的态势。公司1Q17 集装箱业务收入增加近150%，并且由于钢材价格维持高位以及水性漆的推出，单箱价格已经上涨到2200 美元以上。我们预计全年单箱价格有望维持在这个水平。关于箱量，我们保守的认为2017年集装箱实际需求量将恢复到200万TEU，全行业有望迎来超过30%的增长。同时我们强调，随着欧美经济的复苏，集装箱行业将迎来新一轮周期性增长，我们长期看好公司集装箱业务的复苏行情；
　　目标价21.30元，买入评级。考虑到集装箱业务的复苏和可燃冰成功试采的估值提振，在不考虑增发的情况下，我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元，摊薄EPS 为0.71、0.88、1.00元。参考可比公司估值以及可燃冰试采成功的利好因素，我们给出公司17年30 倍PE 估值，17年EPS为0.71元，目标价21.30元；
　　风险提示。宏观经济下行，油价下行，前海土地问题进展受阻。

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