主题：金龙汽车：唯一国企增持 “低估”信号强烈

　　金龙汽车(12.00 -1.88%,诊股)发布公告，控股股东福汽集团拟自17年6月6日起3个月内，通过二级市场集中竞价交易增持公司股票，增持比例不低于股份总数的0.8%，且不超过股份总数的0.8751%，增持后的持股比例不超过已发行股份的30%。
　　一、回撤近增持，“低估”信号强烈
　　今年市场大幅回调下唯一国企性质汽车公司增持，预计增持金额不低于5300万，“低估”信号强烈。公司股价自3 月17日创一年新高以来，最大回撤近40%，同期上证指数最大回撤7%，wind 新能源车指数最大回撤17%。我们认为股价存在“错杀”，此次福汽集团最大限度增持公司股票（受“要约问题”持股比例暂不能超过30%），不低于0.8%的增持比例，预计增持金额不低于5300万元， 作为汽车行业的国有企业，我们统计分析SW汽车155家公司，其中52家是国企公司，17年以来股价最大回撤中位数为30%、平均数33%，其中超过40% 回撤幅度（金龙回撤40%）的有16家，而公司是近期市场大幅回调下唯一一家进行增持的国企公司，强烈反应控股股东认为当前股价“低估”信号。
　　横向、纵向看公司PB均处于低位，提供安全边际。我们认为16年公司采取非常严谨的会计政策进行二次核算，对苏州金龙符合申请补贴要求的车辆数均剔除了补贴收入，导致业绩由亏损2.5 提升至亏损7.2亿，考虑转回4.7亿，则公司17年第一季的归母净资产约40亿，对应现有市值的PB为1.7 倍，公司近十年、近五年的PB中枢分别为2.3倍、2.1倍。根据17年第一季报表，我们认为公司资产质量优良，总资产228亿，流动资产达198亿，因此纵向看公司PB处于低位且质量可靠。横向看A股6家客车企业17年第一季的PB中位数2.6倍、平均数4.8倍，提供良好安全边际。
　　二、苏州金龙有望重回正轨
　　苏州金龙已通过验收，补贴资质恢复年内可期。苏州金龙5月份已经完成专家 组整改验收工作，现在等主管部门审批，我们认为资质恢复已获实质性进展，苏州金龙有望重回正常经营轨道，同时短暂经营策略问题并未影响公司产品竞争实力，资质恢复后有望赶上客车四季度行情（采购预算导致年底公交采购量占比高）。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.6元和0.88元，考虑转回16年过度计提的4.7亿元至归属母公司股东权益，预计17年归属母公司股东权益为38.4亿，按十年2.3倍PB中枢估值，对应目标价14.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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