主题：太原重工：产品系丰富 增长稳定

　公司08年业绩表现较为理想

　报告期内，公司实现营业收入70.48亿元，比去年同期增长36.85%；实现营业利润4.53亿元，比上年同期增长24.51%，实现净利润4.52亿元，比去年同期增长28.70%，扣除非经常损益净利润同比增长52.83%，拟按每10股派送4股红股，转赠2股，并按每10股派发现金红利0.50元（含税）。

　 报告期内成本压力加大 但费用控制良好

　报告期内，公司盈利能力有所减弱，在08年钢铁等原材料价格普遍走高的不利情况下，公司产品的综合毛利率较07年下降了0.88个百分点，达到14.61%，净资产收益率也出现下降，为17.93%。 公司费用控制状况持续改善，在净利润同比增长52.83%的同时销售费用、管理费用与财务费用合计同比增加约39%，其中，销售费用在总收入的占比为1.66%，同比大幅下降了1.31个百分点。

　 产品系丰富

　报告期内，起重机设备销售额20.10亿元，依旧是公司第一大收入来源，该项业务占公司营业总收入的比例为31.78%，而销售增速也达到45.74%；此外，轧锻设备和挖掘机产品的营业收入增长较快，08年增速分别达到47.50%和45.13%。 公司盈利能力最强的产品为火车轮，其毛利率为22.27%，考虑到国内高铁建设的提速以及机车采购量的增加，预计该项业务在2009年将有较大增长。

　 估值与评级公司08年每股收益1.22元，低于预期0.03元，考虑到09年国内基础设施建设带来的工程机械与高铁设备的需求增加，预计公司业绩的增长较为确定，09年EPS 为1.59元，目前股价对应PE 为13倍，估值偏低，维持对公司的“推荐”评级。

　 风险因素钢材涨价风险、人民币升值风险、国际市场需求下降风险、机械基础件进口依赖风险。浙商证券有限责任公司



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