主题：生益科技：下游去库存趋结束 产能利用率走高

　电子行业最差情况在四季度，目前开始补订单。从去年9-10月的金融危机集中爆发后，我们了解到的很多电子公司的海外订单骤减，产业链上的公司都在去库存，谁都不愿意在这种情况下保留可能会跌价的库存。生益的情况和多数电子类公司相似第四季度减速厉害。而目前整体电子行业的下游厂商去库存趋近结束，而近期补充订单的需求较大，几个工厂的产能利用率大幅走高几乎满产。我们预计本论电子行业在经过过度去库存后，补单需求强烈，高产能利用率能保持起码到5-6月，而之后的情况还需看国内外经济形式而定。

　继续受益于国际产业转移。产业转移似乎是一个老话题，不过在经济危机中可能会加速此类形势。目前国际市场的减速对日本、韩国等的影响比对中国的影响更大，尤其是日本近期还面临到日元近20%的升值，导致国内企业几近倒闭，即使龙头公司如Sharp，sony等也活的不好。很多日本的客户开始纷纷控制成本预算，把产业转移到中国等更便宜的地方。而欧美的很多大公司也开始关闭国内工厂到更便宜的地方来。我们对这次经济危机带来的影响分两面看，短期而言大家都不好过，但中期而言是促成产业转移的一个过程，对中国

　　的大企业来说机会多于危险。例如2000年时候的那次危机也导致很多产业往中国转移，之后2003-2007年开始了实体经济的加速，历史很可能会重演。

　　我们看好生益科技此类优秀企业这这次危机中面临的机会。把握危机中的机会需要公司具有多方面能力：首先公司具有技术优势和规模优势，技术优势保证有能力接发达地区转过来的高端订单，而规模优势有力控制成本、再投入、满足大订单需求等。其次公司背靠全球最大的市场，这一点非常重要，贴近市场意味这高效率供货、更好的服务、了解本地需求。而华为、联想等本土终端公司的崛起也给了中端材料企业更多的机会。在我们考察的众多电子企业过程中，发现他们已经从拼价格的阶段走到拼服务的阶段，在技术差不多的甚至稍差情况下，效率带来的时间成本低、贴身服务这方面本土公司拥有巨大优势。我们认为经济危机也许会再次促进很多产业向中国转移，毕竟这里还是全球最大最廉价最适合的加工基地，同时还有最大的市场。

　　我们看好生益科技的长期发展，认为公司是一家比较低调做实事的公司。短期随着电子行业去库存结束，补订单的需求会有一定的表现，更重要的长期而言将受益国内庞大的内需市场和国际市场的产业转移，暂未作具体估值，长期看好。

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