主题：康缘药业：业绩基本符合预期，公司前景值得期待

1、年报基本情况公司实现营业收入11.32亿元，比上年同期增长13.36%，实现营业利润 1.50亿元，比上年同期增长 32.84%，实现净利润（归属于上市公司股东）1.42亿元，比上年同期增长47.31%。

　　公司的2008年度利润分配及公积金转增股本预案为：每10股派发现金红利1.50元（含税），并每10股转增2股。

　　2、投资要点公司主营业务收入略低于我们的预期。主要在于公司的主导产品桂枝茯苓胶囊增速低于预期，但二线产品腰痹通、散结镇痛、热毒宁保持了快速增长，比上年同期增长30%以上。公司商业因为公司08年10月出售了康缘商业，因此收入增长不具备可比性。

　　公司四季度热毒宁产品的销售受到刺五加事件的影响，增速有所下降。预计注射液事件对公司的影响09年上半年还将持续。

　　公司未来主要有以下三大发展动力，使得公司的前景值得期待：1.现有品种维持持续的发展；2. 研发品种的陆续推出；3.新医改中公司具有独家品种的优势。

　　3、投资建议我们预计2009、2010年EPS为0.73、0.85元，对应的PE为26倍和22倍，略低于行业的平均水平。维持公司“推荐”评级。如果按转增计算，2009、2010年摊薄的EPS分别为0.61、0.71元。

　　4、风险提示中药注射液事件的影响；新医改的不确定性。浙商证券有限责任公司


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