主题：峨眉山A：长短期看点兼具 质变节点 静待风来

短期来看：西成高铁有望提前开通，对峨眉山具有重要意义：据相关媒体报道，原计划17 年年底通车的西城高铁有望在今年9 月30 日正式开通运行，届时由成都到西安只需要3 个小时，从成都到北京只需要8 个小时。由于西成高铁自江油站起与既有的成乐绵高铁连通共线，推测未来运行西安直达峨眉山的高铁班次的概率较高，全程仅需四个多小时；相比目前西安至峨眉山的快速列车19 小时的车程，将大幅提升来往的便利性。

　　我们认为西成高铁的提前开通存在两大超预期：（1）市场普遍对西成高铁以及计划19 年开通的成贵高铁重要性认识不足。受到区位及交通条件的限制，目前，峨眉山平日客流绝大部分为省内及重庆人，而外部客流相对较少。

　　尽管在2014 年底，峨眉山开通了高铁，但其为成绵乐省内高铁，主要将从前自驾/客车客人转化为了高铁客人，推测增量效应并非特别明显。而西安作为中部客流稠密城市之一，西成高铁的开通将有效带来外部客流增量，除西安周边的游客外，通过西城高铁亦可将成都连入北京的8 小时通行圈，与经济腹地的连通对峨眉山人次提升的意义重大。同时19 年底有望开通的成贵高铁，亦将通过贵阳结点连通峨眉山及广深地区，通行时间大幅缩短至8 小时以内，进一步深化对峨眉山的带动。（2）时间及贡献有所提前，市场普遍认为18 年初才能见到西成高铁贡献，而目前依据实际进度及相关报道来看，今年十一旺季就有望有所体现，带来可观增量。对照15 年成乐绵高铁开通（当年人次+15%）效应，开通后人次有望回复至双位数以上增长。

　　中长期继续维持对峨眉山A 先前判断，作为与黄山并列的仅有的门票装入上市公司的世界遗产级景区，70 亿市值（黄山120 亿+）未反映公司价值，公司正处于经营的长期拐点，各方面均向好：（1）基本面有支撑：同比雨水/金顶大佛修缮的低基数+十年一遇杜鹃花海+高铁效应+毛利率修复+索道改造提价预期等，业绩进入复苏周期；（2）管理在改善向好：管理层年轻化更迭完成，积极性及面貌提升，有望在峨眉山扩容、万佛顶重开等大动作上有所推动；（3）外延空间在打开：国资委多位领导入驻股份公司，对当地资源盘活形成有利支持，有望打开更大空间。

　　财务预测与投资建议
　　我们维持公司2017-2019 年每股收益预测分别为0.47/0.57/0.65 元，维持公司17 年32 倍市盈率，对应目标价15.04 元，维持”买入”评级。

　　风险提示 交通改善不及预期，极端天气，潜在促销活动对毛利率影响等

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