主题：江铃汽车主打高端_发展平稳

　江铃汽车主营JMC系列轻型汽车和Pickup/SUV车以及"全顺"系列商用车的生产、销售，此外还生产发动机、铸件和其他零部件。受北京奥运会/残奥会以及全球性经济减速的影响，江铃汽车自2008年第三季度起生产经营出现下滑，增速呈现明显放缓的迹象。面对高成本、高油价和疲弱的市场状况，企业主动进行调整，重心更偏向具有相对优势的轻型载货汽车和轻型客车，2008年公司各种汽车产销94340辆和95171辆，与2007年相比略有增长，其中轻卡产销同比微降1%，全顺轻客产销同比微增3%，Pickup同比增长9%，SUV和面包车同比分别下降43%和38%。面对竞争激烈的市场环境，企业在产销再创历史新高的同时市场占有率则略有下降。
　　由于强化市场营销，因此2008年企业的各项应收应付均有所下降，但是存货却出现增长，其中原材料同比增长超过56%，在产品和产成品同比增长超过25%。目前江铃汽车的总体负债率只有30%左右，同比下降超过10个百分点，面对降息周期的来临，未来企业有进一步用好相关财务杠杆的潜力。同期公司的流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示企业的短期偿债能力较强。再结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等指标看，虽然面临一定的压力，但总体状况还是较为良好的。
　　虽然江铃汽车自己计划2009年争取完成100亿元销售收入，但是考虑目前全球性金融危机所引发的经济增长减速的不利影响，同时相关的财政补贴不可持续。因此预测江铃汽车2009年的EPS在0.70元左右。在综合考虑企业和行业未来的发展趋势及各项影响因素之后，将江铃汽车的投资评级由"谨慎增持"下调至"中性"


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