主题：神火股份：供给侧改革推进更显投资价值 买入评级

煤炭板块：冶金煤二季度保持平稳，盈利得以维持公司主要销售无烟精煤和瘦精煤，均用于钢铁冶金行业，2017年煤炭产量预计为790万吨。二季度公司销售的两个主要煤种售价与一季度基本持平，其中Q1/Q2无烟精煤的平均售价（含税）分别为1033元/吨和996元/吨，微跌3.6%；Q1/Q2瘦精煤的平均售价（含税）分别为1340元/吨和1320元/吨，微跌1.5%。公司Q1煤炭平均售价（不含税）681元/吨，完全成本（不含税）约400元/吨，板块实现利润总额5亿元，在成本变动不大的情况下，Q2实现盈利与Q1相差不大。

　　铝板块：受益于供给侧改革和区位优势，仍是公司亮点（1）公司具备完整的“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材”产业链，且有自备电厂和阳极生产厂，自给率高。目前公司新疆地区电解铝产能80万吨/年，河南地区产能33万/年，预计2017年产量为113万吨。新疆神火用电成本显著低于其他地区所以效益明显，河南本部用电成本高，尽量使用自备电，并以电定电解铝产量，目标是保持盈亏平衡。





　　（2）受益于铝供给侧改革，2017年2月份之后，铝价（含税，长江有色）基本维持在13500~14000元/吨，其中Q1/Q2的均价（含税）分别为13429元/吨和13802元/吨，环比上涨2.8%。公司Q1实现利润总额0.77亿元，其中新疆地区利润总额2.09亿元，河南地区利润总额-1.31亿元，假设成本变动不大情况下，Q2实现利润总额大概约1.7亿元。

　　（3）电解铝供给侧改革稳步推进：4月新疆地区大规模停建违规新疆产能，涉及3家企业共计200万吨产能，可认为是政府层面打响了电解铝供给侧改革第一枪；6月份山东魏桥主动减产25万吨，新疆地区出台《清理整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区开展专项督查；7月6日发改委再次召开会议，开始电解铝去产能的第三阶段工作，即督促治理电解铝行业违法违规项目。公司目前新疆和河南地区的所有电解铝产能均属于合规产能，不会受到国家整治违规产能的影响。

　　（4）出于环保因素，政府出台《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝限产30%、氧化铝限产30%、阳极炭块限产50%。公司所处的永城地区，不属于“2+26”城市污染防治的范围，所以即使供暖季对电解铝产业链进行限产，公司不会受到影响。


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