主题：易方达 在思索中不断前行

　在中国证券报第六届金牛奖的评选中，易方达基金管理公司第四次问鼎金牛基金公司。至此，易方达也是获得该奖项最多的基金公司之一，其“坚持在长跑中胜出”的理念不断得到市场的印证。

　　然而，公司总裁叶俊英在接受中国证券报记者专访时却自称有愧疚之感，“毕竟是亏了钱，对不起投资者。”叶俊英的直言不讳让记者多少有些意外，客观地讲，易方达在2008年恶劣的市场环境下，最大限度地减少了损失，相比同行，全年投资总体是成功的。更重要的是，叶俊英和他的团队在国际金融危机中对诸如绝对回报、价值投资等基本理念所作出的深刻反思和调整，或许会让投资者感到一丝欣慰，让同行受到一点启发。2008年，是易方达在反思中不断前行的一年。
　


　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 易方达基金总经理叶俊英

　　三次赴美考察次贷危机

　　2008年市场深幅下调65%，易方达旗下基金虽然跑赢了市场并保持了同行领先,但叶俊英并不满意，在总结2008年的投资得失时指出：“对市场变化把握得前瞻性不够，对风险估计不足，2008年年初仓位过高，导致了比较大的损失，这是我们要吸取的一个非常大的教训！”

　　叶俊英曾经于2007年11月、2008年4月和2008年10月三次赴美考察次贷危机。叶俊英回忆说，在三次的考察过程中，每次都对次贷危机有更进一步的认识。例如，4月份的美国之行起了关键性的作用。去美国之前，他请了某国外大资产管理公司一位精通次贷风险管理的朋友来公司讲座，到了美国后，他又找了一些了解次贷业务的人员交流，感觉到房贷、汽车贷款、信用卡都处在恶性循环中，次贷问题极有可能进一步恶化，不是短期内可以解决的。也正是基于这样的判断，易方达在2008年上半年及时地对投资策略进行了调整。

　 绝对回报才有意义

　　“赚钱才是硬道理”，在大家都在赔钱的情况下，叶俊英开始思索“绝对回报”的意义。他认为，在中国，金融投资一定要树立“绝对回报”的理念，不赚钱的公司就没有发展的空间，不赚钱整个基金行业也没有立足的基础。

　　报纸上每天都有基金的业绩排名，叶俊英基本不看。他说，基金现在天天都在排名，可能净值差一两分钱排名相差就很远。“排在前面江湖地位就有了”，这个理念要变一变，哪怕你排第一，给投资者亏了很多钱，投资者也是不高兴的；但是如果你排在中后水平，你让投资者赚了很多钱，投资者都是很高兴的。叶俊英强调，不要过多强调排名的相对业绩，应该更多看重绝对回报。

　　叶俊英表示，2009年易方达会朝着绝对回报的方向努力。“2009年市场变化难以预测，这恰恰是体现专业机构投资能力的好时机。如果能够在复杂多变的环境下，把握机会，回避风险，最终既战胜市场，又给投资者赚了钱，这样的结果大家都很开心。”据介绍，易方达投资的特色就是注重精选个股，去年公司研究人员非常成功地挖掘了电力设备、新能源板块，从2008年三季度开始，这些个股表现都非常好，后来都赚钱了。叶俊英说，2009年还会花很大的精力来强化这个特色，并且要长期保持。

　 价值投资理念要与时俱进

　　2008年市场暴跌也给易方达的研究员上了一堂深刻的风险教育课。叶俊英说：“就是你再精选个股，2008年所有的股票还是下跌的，抵御不了这种系统风险。”在2008年的股灾中，无论是价值投资还是趋势投资均遭受重创。易方达一直崇尚草根调研，倡导价值投资，对投资研究的方法和理念进行反思。

　　上世纪三十年代格鲁厄姆的《证券分析》奠定了价值投资的基本分析框架，这套方法到上世纪五十年代已经被演绎得相当纯熟。叶俊英解释说，人类历史又发展了50多年，情况发生了巨大的变化，再沿用这个分析框架已经跟不上时代的要求了，投资价值分析框架也要与时俱进。影响投资的因素越来越多了，所以叶俊英要求公司的研究人员视野更加开阔一些，“如果100个因素你只看了30个，你就认为看得很清楚了，那你肯定要犯大错误，因为还有70个你没有看到，这70个因素产生什么影响你不知道。”

　　在过去的一年中，易方达更多地注重自上而下的投资决策，以前他们较多地依靠自下而上的分析方法，靠对个股的选择获取超额回报。叶俊英说，接下来在投资方面要把自下而上和自上而下两者更好地结合起来，他自己也会花些精力做一些经济、社会发展的趋势性研究。

　 人才战略经受了考验

　　现在公司的很多中层干部，包括业务骨干，都是公司成立之初从学校招来的，经过七、八年的培养，叶俊英觉得，他们现在都成了易方达的中流砥柱，这批人和老一代的投资人员一起，是公司非常宝贵的财富。特别是经过2008年一年的熊市的洗礼，他们也在不断进行反思，有时候反思是很痛苦的，但可以明显感觉到他们在进步。

　　叶俊英表示，公司的“中生代”已经完全成长起来，思维更加有弹性，考虑问题更加全面了。比如说，原来他们更多是关注自下而上的投资，现在他们也会考虑宏观，考虑行业，考虑其他影响市场的种种因素，综合起来作投资决策。从高校招收应届毕业生自己培养，按照自己的理念塑造他们，这是易方达公司一直坚持的在业内独树一帜的人才战略。叶俊英告诉记者，现在看来这一战略是对的，解决了业务发展的需求，也储备了很多后备人才。

　　叶俊英表示，易方达倾向于招聘应届毕业生主要是出于对公司文化的考虑。毕业生进了易方达，这是他们人生中的第一份工作，而且新人比较单纯，像一张白纸，进来很容易认同公司的文化。

　　易方达招聘员工有三个基本标准：一看人品，二看灵性，三看踏实程度。比如说招应届毕业生，通过面试的毕业生必须到公司来实习两三个星期。公司会给实习生安排一个指导老师，再制定一个课题，让他在规定的时间里做完课题。完成以后，还需要像论文答辩一样给大家汇报。叶俊英欣慰地说，在实习过程中可以考察到实习生多方面的能力，比如跟人交往的能力、找资料能力、写作能力和逻辑思维能力，最后讲课题时，还能考察表达能力、反应能力，公司对这些方面进行全面综合考察后才确定是否录用

　 冬天正是“冬训冬泳”的良机

　　易方达长期以来对员工培训非常重视，更把今年定为培训年，叶俊英介绍说，公司将花大量精力在很长的时间内持续做各个层次员工的培训。据悉，公司今年有很多安排，不但有内部培训，还有外部培训；有通过工作来提高的，甚至还会送些骨干到院校里面去学习。叶俊英认为，现在的市场状况下，应该是努力练好内功的时候，一旦机会来了，才能果断抓住。

　　“打个比方说，如果说现在是冬天，那你不要休息，要冬训，要冬泳，把身体练强壮了。”其实练内功是讲究心法的，叶俊英觉得，应该在三个方面下工夫，一是公司战略定位要把握好，方向性的东西不能错；二是风险管理要加强，一个公司不论历史多长，能力多强，如果在风险管理方面不给予足够重视，最后都要受挫。“风险管理这一块，易方达永远都会看得非常重，宁愿发展慢一些，也要稳一些”；第三就是员工队伍建设不松懈，员工综合素质的提高不是一年半载所能达到的，需要持续不断的努力。

　 专家点评

　　易方达基金公司管理资产规模持续保持在行业的第一梯队，2006年资产规模为631.24亿元，同业排名第四位；2007年资产规模已超过1700亿元，同业排名第五位；2008年受市场形势影响资产规模降至990.02亿元，但仍保持着同业排名第五的名次。

　　公司目前共有投研人员54人，人均证券从业时间为5年，其中包括12名基金经理，人均证券从业时间为7.2年，其中绝大多数基金经理都是公司从研究员培养出来的，具有扎实的基本功和对公司强烈的归属感。2008年易方达公司没有基金经理离任，稳定、严谨的管理团队为公司旗下产品取得良好业绩提供了保障。

　　易方达基金公司旗下基金的整体业绩表现优异：考察2006至2008年市场由牛转熊的整个过程，公司旗下偏股型基金都有出色的表现。在2006、2007年市场整体上扬期间，公司整体加权平均净值增长率在同业50多家公司中的排名分别为第五和第四。

　　2008年以来，市场指数一路下挫，公司旗下主动投资偏股型基金虽然不可避免地遭受到了净值损失，但仍然取得了同业排名第七的较好名次。单只基金来看，基金科瑞2008年的净值增长率在同类29只封闭式基金中排名第五；易方达策略、易方达成长和易方达精选的净值增长率在120只股票型基金中名列第44、第25和第21，名次居前；易方达平稳增长的净值增长率在91只混合型基金中排名12位，表现出色。截至2008年12月31日，公司旗下基金累计分红380多亿元，为投资者创造了良好的回报。

　　（招商证券基金研究组）

　 ■链接

　　易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，注册资本1.2亿元人民币，旗下设有北京、广州、上海、南京、成都分公司。
　　公司秉承“取信于市场，取信于社会”的宗旨，坚持“在诚信规范的前提下，通过专业化运作和团队合作实现持续稳健增长”的经营理念，以严格的管理、规范的运作和良好的投资业绩，赢得市场认可。


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