主题：宝钢股份：不锈钢4季度继续亏损

宝钢今日公布2007年年报，2007年EPS=0.73元，略微低于市场预期，分季度来看，2007Q1~Q4其EPS 分别为0.210、0.256、0.136、0.130元； 如果说宝钢业绩低于市场预期，我们认为主要原因还是不锈钢业绩低于预期，按照公司公告进行估算，2007年上半年不锈钢的毛利润为10亿元，而2007年全年亏损12亿元，所以推算2007年下半年宝钢不锈钢亏损22亿元，我们假设2007年Q1，Q2不锈钢毛利分别为5亿，按照3季度不锈钢利润环比下滑21亿测算，Q3亏损额度为16亿元，由此得出Q4亏损额度为6亿元。而按照市场预期宝钢4季度不锈钢将实现盈利，不锈钢亏损原因分析： 之前市场传闻宝钢可能在金属镍采购方面出现一定异常而导致不锈钢的盈利能力下滑，但现在看起来，这并不是唯一因素，因为如果公司在镍采购方面出现异常的话，理论上的时间点在5月份，那正常的话，最多在10月份把镍库存消化完毕； 我们认为宝钢在不锈钢方面，是不是产品技术还存在一定改善的地方，而且公司在2007年的年报中也对此有所提及。

　　 特钢方面：2007年全年的毛利率为-1.85%，但2006年特钢毛利率为7.78%，这也是影响业绩的一个方面； 普钢方面：产品方面的优势还是比较明显，大部分产品均具有较高的市场占有率，不过以业绩来衡量，我们推测宝钢2007年季度价格制定偏于保守，所以普钢业绩基本以稳健为主，按照我们的简单测算，宝钢2007年Q1~Q4的普钢平均销售价格分别为4388、4693、4671、4407元，同时考虑到不锈钢3季度开始亏损，两者结合看基本与单季EPS 的走势一致；



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