主题：机构收评（3月23日）

A股市场二季度投资策略：顶风逆水雄心在

国信证券


　　国信证券23日发布题为《顶风逆水雄心在》A股市场二季度投资策略报告，具体分析如下：

　　海外寒流冻结外需“冰点”

　　欧美商业银行危机如期而至，东欧崩溃给英国和西欧商业银行“雪上加霜”，将大大延缓欧洲经济的复苏步伐。按统计规律，美国实际消费支出下滑态势1 季度趋缓后GDP 同比下滑幅度也将收窄，美国经济有望2 季度见底；结合失业率已攀升至8.1%，国信判断美国股市可望提前在3/4 月份形成底部。整个上半年全球经济的深幅衰退和各国货币的急速贬值，把中国的外需冻结成“冰点”。黄金和美元联袂上涨而油价低企折射出市场对金融动荡、非美元区货币危机以及经济衰退的悲观预期。但当我们看到金价/油价比突破30 和美元指数升至100 的情景之际，人们的恐慌可能已逼近极致。一旦油价在40 美元确立底部并开始回升，全球股市的重心将抬升并走出熊市。

　　应对周期性趋势压力的新刺激经济政策可期

　　3/4 月份政府投资高峰过后，房地产和企业固定资产投资无法及时揽过“接力棒”，在疲弱外需的环境下，09 年中段中国经济周期内在的趋势性压力将再度显现，经济二次回落对股市带来调整压力；但政府将出台新的刺激经济计划也势在必然，具体包括降息促进房地产业回暖、新的扩大投资举措并明确区域经济振兴规划等等，成为2 季度市场信心的重要支点。国信预计未来的政策取向将侧重内需和创新，在大力提高医疗和社会保障的同时，加快落实家电、汽车、农机下乡补贴政策，鼓励居民消费。建议积极配置医药与连锁超市等必需消费品行业以及大农机板块，关注商业、旅游和航空板块的波段性机会。

　　流动性、盈利与A/H 溢价共同决定A股估值中枢和风格轮换

　　预计全部A 股08 年4 季度单季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，09 年进一步下滑10%。与07 年时相反，企业利润同比增长趋势难以改善，将成为制约2 季度市场运行的重要因素，并且导致市场风格难以从题材炒作地向蓝筹股作根本性转换。但国信仍然建议重视业绩和估值以提高组合的防御性，结合流动性充裕、美股探底回升等环境因素，A/H 价差较小的中小银行和保险板块有望担纲重任。G7 国家的零利率及其后的“定量宽松”的货币政策，在阶段性通缩中已经看到了中长期通胀的趋势，2季度国信看好黄金；并建议积极关注业绩风险释放后的有色金属和低估值的煤炭等资源类板块。

　　集合多重要素选股提高超额收益的确定性

　　此轮反弹中许多个股和板块的最高价位实际已经达到2600-3000 点一带，预计4 月份之后市场总体处于整固阶段。流动性和刺激经济政策是主要支点，但题材与政策主题面已全面扩散，坚决规避累计涨幅偏大缺乏基本面支撑的个股，同时采取“交集”策略精选在行业景气趋势、产业与区域经济振兴规划、创新等多重因素占优的个股，增进获取超额收益的确定性；重点看好上海世博会、海峡两岸经济圈以及中西部崛起（含灾后重建）三方面的区域经济主题。事件性题材方面建议关注业绩风险释放后涨幅小的低价重组概念股蕴含的阶段性机会。行业配置方面，建议超配：中小银行和保险、医药、连锁超市、机械与电气设备、大农机板块、建材、贵金属；标配：房地产、建筑工程、农业、纺织服装、家电及家电连锁、煤炭、有色、基础化工、食品饮料、商业贸易、信息技术等行业；低配：公用事业、石油化工、钢铁、造纸、交通运输、旅游酒店。

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周K线多头炮 中期阻力2332点突破后增仓追进
大时代投资





　 周一大盘继续承接上周五连阳走势，早盘向2300点整数关发起攻击，午后在60月均线2332点前横盘蓄势。大盘周K线架起多头炮，只等攻克中期阻力2332点后便加速反攻。盘面来看，有色、券商、地产、军工、旅游、保险等板块领涨。本周内，包括石油石化、三大行、神华、人寿、中煤、茅台、中铝、中海集运、宝钢等13只大盘权重股将集中披露年报。虽然多数个股业绩同比预期减少，但技术已经过充分蓄势和消化，甚至走出突破态势。同时，经济刺激计划逐渐实施后部分指标已经显示出宏观经济整体有望出现恢复拐点，年报披露之际更可能是"利空出尽是利好"。从这些权重股走势和大盘周K线来看，大盘本周总体走势是震荡攀升走势。

　　回顾1664点以来的反弹，利多因素一直在不断增多，从最初的超跌估值面、4万亿投资政策面激励，到最近的资金面充裕、部分宏观经济指标和市场心理面。不过，反弹主线很清楚，那就是政策面的鼎力护航。板块方面，医药、铁路基建、工程建筑、建材、机械、军工等政策热点均掀起一波局部的中期牛市行情。而前期，两会并未传来政策新意，旧的题材炒作力度逐渐减弱调整来临的时候，有色、钢铁、煤炭、银行、地产等前期蓄势充分蓝筹板块此时的接力补涨为反弹延续提供充足弹药。

沪B指喜迎“开门红” 站稳150点上方

倪丹 中国证券网





　　23日收盘，由于市场憧憬保增长的刺激政策，沪B市场今日单边上扬，尽管午后冲高后一度出现盘整态势，但尾盘涨势可嘉，周一市场再度迎来"开门红"，并站稳150点上方。截至收盘，上证B指上涨2.66%，报153.10点。

　　盘面看，B股市场今日涨势喜人，九龙山B（900955.SH）尾盘仍封涨停，鼎立B股（900907.SH）、丹科B股（900921.SH）虽盘中出现窄幅震荡，但尾盘依然收高，逼近涨停。市场呈现普涨态势，至收盘，仅凌云B股（900957.SH）一家报绿，跌0.31%。而此前下挫的上电B股（900901.SH）和东电B股（900949.SH）则企稳上扬，最终报红。

　　市场人士认为，今日B股市场受利好消息激励大幅扬升，后市是否能继续上攻还要有待消息最终确认。经过多日大涨之后，市场存在回调的潜在压力，目前的高位，投资者还需警惕。

沪市站稳2300 下跌不足百家涨近2.0％

黄波 上海证券报





　　23日，沪市继续上一交易日的涨势，以2286.25点跳空高开后震荡上扬，自早盘10：12分左右突破2300点大关，经过短暂调整后股指呈单边上扬走势，站稳2300点，高见2329.18点，仅在午盘14：30左右出现一波下行走势，不过迅速被买盘放量推升反弹。截至收盘，上证综指报在2325.48点，涨幅1.95％，全日成交1522亿元，较上一交易日放大逾1成。下跌个股仅87家，涨跌家数比约为8：1，不计ST股，沪市有24家个股涨停，没有个股跌停。

　　盘面显示，今日沪市个股呈普涨格局，大盘股和中小盘涨势相当，所有板块均收涨红盘，且除通信、3G、电力3家板块涨幅在1.0％以下，其余板块均涨逾1.0％。黄金股板块全天领涨，涨幅7.77％，保险板块午后发力，以4.51％的涨幅位居第二。紧随其后的是券商、汽车、机械、房地产、航天军工等大市值板块，均涨逾3.0％。银行板块和有色板块表现也较好，分别上涨2.26％和2.55％，跑赢沪市大盘。煤炭石油、电力设备、钢铁等板块涨幅均在2.0％以下，跑输大盘。

　　市场方面表示，在资金面相对宽松的背景下，不排除A股市场继续出现新的领涨热点的可能性，短线A股市场的涨升趋势的确乐观，2400点指日可待，建议投资者密切关注强势股。

两市放量普涨 沪指站上2300深成指创反弹新高

财华社





　　今日早盘沪深两市惯性高开，可开盘不久，两市出现小幅下探回调，并一度翻绿。不过随后两市在钢铁、有色、生物汽车等板块的快速上涨的带动下强势翻红，随着地产、金融等板块加入到上涨的行列，推动沪指上行加速，盘中一度突破2300点整数关口，但这个位置获利回吐压力较大，受阻再度调整蓄势，随后在银行、石化等权重股走高的推动下，沪指再度收复2300点，一路震荡上行。午后地产股强势不减，此外，金融股今日也表现不俗，券商板块领涨、保险板块涨幅居前，受此带动，两市股指不断走高，深成指创出本轮反弹新高8947.70点。当沪指冲至2329.18点，煤炭股大幅跳水，两市冲高回落，不过小幅调整，股指重拾升势。

　　最后沪综指报收2325.48点，上涨44.39点或1.95%，深成指报收8885.75点，上涨238.24点或2.76%，两市成交额共计2304.1亿元(人民币，下同)，比上一个交易日略有放大。深证综指收报769.35点，上涨2.26%；沪深300收报2439.40点，上涨2.50%，中小企业板综指收报3548.18点，下跌1.83%。

　　因有媒体报导称中国国防部长表示中国有必要建造航空母舰，今日造船板块领涨大盘，中国船舶(600150-CN)、广船国际(600685-CN)相继强势涨停，报56.18元及20.56元。有分析师认为，目前市场炒作的仅仅是预期，至于对上市公司的业绩表现能有怎样的影响还未知。

　　受益国际金属价格的上涨，有色金属股近期表现活跃，今日该板块再度居涨幅前列，其中鑫科材料(600255-CN)、山东黄金(600547-CN)、中金黄金(600489-CN)、紫金矿业(601899-CN)、辰州矿业(002155-CN)等6只个股强势涨停。

　　虽然地产板块利空不断，可今日地产股再度领涨大盘，板块涨幅达到3%，其中九龙山(600555-CN)、苏宁环球(000718-CN)、金地集团(600383-CN)等6只个股涨势涨停；保利地产(600048-CN)上涨5.33%；金融街(000402-CN)、北辰实业(601588-CN)、中粮地产(000031-CN)等上涨逾4%。

　　今日金融股一改上周的疲软，表现活跃，推动股指强势走高，个股全线走高，其中券商类个股表现尤为突出，西南证券(600369-CN)、东北证券(000686-CN)强势涨停，报12.98元；国金证券(60109-CN)、海通证券(600837-CN)上涨逾5%，太平洋(601099-CN)上涨4.6%。

　　中国石油(601857-CN)上涨0.78%，报11.66元；中国石化(600028-CN)上涨0.34%，报8.80元；中国神华(601088-CN)上涨1.64%，报收21.08元；宝钢股份(600019-CN)上涨1.23%，报5.78元；万科A(000002-CN)上涨3.32%，报收8.40元；金地集团(600383-CN)涨停；中国联通(600050-CN)上涨0.56%，报5.40%；中国平安(601318-CN)上涨4.64%，中国人寿(601628-CN)上涨4.08%；浦发银行(600000-CN)大涨4.66%，华夏银行(600015-CN)上涨4.12%，工商银行(601398-CN)上涨1.06%、中国银行(601988-CN)停牌；建设银行(601939-CN)上涨1.19%。

金融地产领涨 周一A股升2.50%
今日投资





周一A股市场继续上扬，沪深300收于2439.40点，涨2.50%。两市A股1311只股票上涨，171只股票下跌。成交继续放大，上海市场从上一交易日的1355亿升至1521亿元；深圳市场从727亿元增加到783亿元。

美股上周五低收，受获利回吐卖盘冲击，金融股大幅下跌。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别下跌1.65%和1.77%。道指上周共上涨了0.8%，纳指上涨了1.8%，标准普尔500指数上涨了1.6%。

财政部财政科学研究所所长贾康3月22日在接受中国证券报记者采访时表示，目前我国政府已做好应对更大经济困难的准备，有关部门已就新一轮经济刺激计划做出预案，政府将看二季度经济指标的脸色决定是否启动新一轮经济刺激计划。

大盘蓝筹整体走强，但弱于中小市值股票。中国石油（601857）和中国石化（600028）各升078%和0.34%。中国人寿（601318）和中信证券（600030）分别上涨4.08%和3.33%。宝钢股份（600019）和武钢股份（600005）分别涨1.23%和1.65%。银行地产联手走强，招商银行（600036）和万科A（000002）各升2.90%和3.32%。尽管率先亮相的交通银行年报业绩喜人，但始于四季度的多次降息令业界开始担心2009年银行业难以保持欣欣向荣。 全球三大评级公司标普、惠誉和穆迪均认为，中国银行业在2009年或将面临资产质量下降、不良贷款增加与利润大幅减少的局面。

钢铁和汽车板块表现突出，福田汽车（600166）和长安汽车（000625）均告涨停。上周五夜间，国务院公布汽车及钢铁业振兴规划细则，详细列出这两产业的规划目标和振兴措施。细则表明，今年汽车产销量力争逾1,000万辆，3年平均增长率达到10%，并力争在今年遏制钢铁业下滑势头，保持稳定，到2011年转变钢铁业粗放发展方式。

金融地产、食品、机械、化工、有色金属和电力设备等板块涨幅领先，家电、煤炭、服装和农药化肥等落后大盘。

通胀背景下的中国机遇

广州万隆





核心提示：美联储一旦大开美元印钞机，则流动性的持续释放和通胀几成必然。而如全球经济暂时难以复苏背景下，货币泛滥导致的阶段性滞涨在美欧尤其是欧洲出现的概率不小，而中国也面临输入型通胀的风险，这样背景下中国将面临怎样的风险和机遇呢？

一、美国持续释放流动行几成必然

考虑到美国没有短期内重塑新经济（净值，档案，基金吧）模式的能力，所以伯南克所谓不会再购买长期国债的前提（即经济短期内走向稳定不现实）基本不存在。为拯救其岌岌可危的金融体系，再次释放流动行几成必然。另对于美国而言其，基本掌握全球1/3的黄金储备和2/3的石油产地控制权，美元贬值和通胀造成的大宗商品上涨会给其带来间接获利，美国政府甚至有主动制造贬值通胀的利益驱动，这更加坚定我们认为美国政府已经决心放开了美元贬值步伐，美政府表里不一的言行导致的全球对美元信心崩溃更是会加大贬值进度。

由于目前还处于全球贸易的美元结算体系下，美元贬值将迫使欧洲和中国被动承受输入型通胀。尤其是欧洲经济增长缓慢很可能导致出现一段时间的恶性滞涨，企业破产甚至于由此带来的经济发展不稳定将困扰整个欧洲社会。

中国除被动性承受输入型通胀的打击外，考虑自身经济发展情况可能不会跟随美国亦步亦趋的降息和无节制的扩张财政，这种情况下本币和外币的息差将拉开，资金内流避险难以阻挡。

二、倒迫中国启动超级发动机的压力越来越大

在出口进一步缩水带来的经济放缓，输入型通胀倒逼企业陷入更加困难的生存境地背景下，中国经济和社会转型的压力更大，这可能是倒逼中国启动超级发动机的最大压力。另如资金内流最终势不可挡，那么没有合理的经济模式转型，则会在国内逐步制造一个更大的资产价格泡沫（存在于地产和股市），对中国而言更是一个甚于美国的毁灭性后果。
外部环境的恶劣和越来越急迫的形势，在倒逼中国经济模式转型和社会改革的尽早启动。

　 三、滞涨背景下的产业结构调整

　 滞涨对旧有的产业模式打击极大，成本提高和需求下降，产业利润降低和大面积的实业破产。传统的产业规模大幅缩水导致的实体经济出现严重的问题。

　 但是从另外一个角度来看，新兴的产业可能由此而更快崛起，一是实体产业大规模缩水后，相应的社会资源溢出效应和资本寻求新的盈利点，为新兴产业发展提供更大的成长空间。二是由于重塑经济模式以挽救岌岌可危的经济压力增大，各国政府对新兴产业的政策和实质性支持力度将更大。尤其值得注意的是作为战略性方向的新能源，更是各国关注核心和未来发展的重点方向。

　 四、避险需求增加

　 美元走贬的最直接后果，就是以美元为核心的国际货币体系动摇，风险驱使全球避险需求增加。

　 这样一来大宗原材料对资本的吸引力无疑在增加，尤其是以美元直接标价的商品需求会大幅度增加，几乎囊括了所有的矿石产品。二是假若农地改革推动的中国经济复苏预期，会让资本更关注中国资产，其中金融资产和土地资产存在同样不可小视的机会。

利好提振全球股市劲升 深成指收于反弹新高

陆泽洪 全景





A股市场周一连续第六个交易日上涨，深证成指再创本轮反弹行情的新高。因市场憧憬中国将推出新一轮经济刺激计划，同时美国即将公布的银行不良资产剥离计划更是提振全球股市劲升。

　　上证综指收市报2325.48点，涨1.95%；深证成指收市报8885.75点，涨2.76%。今天深沪两市共成交2304亿元，较上一交易日放大一成。A股市场超过八成个股上涨，地产、金融领涨大市。

　　关于国内将推出新一轮经济刺激计划的消息提振市场信心。据《中国证券报》报道，财政部财政科学研究所所长贾康22日表示，目前我国政府已做好应对更大经济困难的准备，有关部门已就新一轮经济刺激计划做出预案，政府将看二季度经济指标的“脸色”决定是否启动新一轮经济刺激计划。

　　同时，美国财政部长盖特纳定于周一晚些时候公布一项三管齐下的计划，方案包括通过建立一系列公私合营投资基金来吸纳银行的不良资产。市场对盖特纳的计划寄予厚望，刺激全球股市劲升，日本日经指数周一收市涨3.55%，香港恒生指数也涨近5%。

　　尽管新一轮经济刺激计划需观望二季度经济的表现，意味着新的政策不可能在今年6月份之前出台，但鉴于美国宣布实施数量型放松货币政策，料将提振全球资本市场走强，从而对中国股市构成支撑。

　　作为A股市场的先行指标，深圳成指今天放量突破前期高点，将有助市场信心进一步回暖。不过，本周股市的走势仍受制于即将公布的工商银行、中国人寿和建设银行的年报业绩。

　　地产股升势凌厉，金地集团、苏宁环球等封住涨停，保利地产、招商地产等均涨近5%，龙头股万科A也劲升3.32%。