主题：招商蛇口 销售持续增长

事件：2017 年7 月，公司实现签约销售面积31.34 万平方米，同比增加11.53%；签约销售金额76.21 亿元，同比增加39.83%。2017 年1-7 月，公司累计实现签约销售面积极319.74 万平方米，同比增加43.26%；签约销售金额613.16 亿元，同比增加68.93%。

　　点评：
　　7 月销售金额同比保持高增长，全年销售无忧。2017 年7 月，公司实现签约销售面积31.34 万平方米，同比增加11.53%；签约销售金额76.21 亿元，同比增加39.83%。7 月通常是房企销售淡季，但公司单月仍然取得了同比40%的高增长。2017 年1-7 月，公司累计实现签约销售面积319.74 万平方米，同比增加43.26%；签约销售金额613.16 亿元，同比增加68.93%。公司在2017 年前7 月已累计完成全年销售目标的61%，我们判断年内将大概率超额完成千亿销售目标。伴随销售收入的快速增长，为公司未来业绩释放打下坚实基础。

　　拿地积极，大湾区土储资源价值丰厚。公司土储资源丰厚，在前海、蛇口、太子湾三大片区的土地储备占地面积为510 万方，是粤港澳大湾区核心受益标的。公司总体布局仍聚焦核心一二线城市，拿地较为积极，7 月公司新增7 个项目，总建筑面积99.2 万平米，总地价85.6 亿元。2017 年1-7月招商蛇口累计拿地金额438.7 亿元，占销售金额的比例为71.6%。

　　投资建议：招商蛇口在核心一二线城市，特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚，未来成长空间广阔。我们测算公司每股RNAV 25.5 元，当前股价较RNAV大幅折价，估值具有较好安全边际。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.42、1.50、1.78 元，对应PE 分别为13.5、12.8、10.8 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。

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