主题：南玻A：电显业务增长势头强劲

公司发布半年报，2017上半年实现营收49.44亿元，同比增长16.94%；归母净利3.93亿元，同比降低16.94%，EPS为0.19元。二季度实现营收26.60亿元，同比增长16.71%；归母净利2.23亿元，同比降低14.95%。

公司通过差异化竞争策略，营收再创新高，二季度毛利率表现回升。上半年营收同比增速16.94%不及营业成本同比增速21.47%，毛利率同比下降了2.82个百分点；二季度实现营业收入环比增加16.40%高于营业成本环比增速14.31%，毛利率25.04%优于一季度23.67%，可见公司二季度盈利能力开始改善，下半年毛利率有望保持稳中有升的态势。分行业看，公司主要的玻璃板块业务上半年实现营收32.25亿元(合并抵消后)，同比增幅10.88%。其中浮法玻璃市场价格持续保持高位，主要成本纯碱价格增幅较大，降低了一季度毛利率；太阳能玻璃因光伏行业景气度下降，导致产品价格下降；工程玻璃因房地产开发商实施成本压缩政策，叠加原片价格上涨，导致利润下降。电子玻璃及显示器件板块实现营业收入3.67亿元(合并抵消后)，同比增加2.77亿元，增幅307.63%。电显业务增幅明显，公司布局的消费电子超薄玻璃产业增效显著，多元化发展战略在上半年已经有所体现，未来有望增加此块业务的营收占比。

期间费用率达14.20%，同比增长14.98%，其中销售费用同比增长21.26%，主要是因为运输费同比增加28.56%；管理费用同比增加15.40%，主要是公司加大研发并增加相关人员薪酬支出，研制开发费和职工薪酬分别同比增加18.65%和18.98%；财务费用同比增加7.51%，增加了利息支出。

下半年公司传统主业平板玻璃盈利情况有望继续改善，电子玻璃及显示器件业务成为新的盈利增长点。从玻璃价格角度来看，供给侧改革有望继续发酵，供给收缩确保浮法玻璃价格保持高位；成本来看，纯碱价格3月份回落之后，又有小幅上升的趋势，不过难以达到1-3月的高价，天然气价格指数三月份之后持续下跌，成本下降为玻璃让出充足利润。电显业务表现喜人，清远高铝超薄玻璃生产线商业运作不断提升，高品质得到市场认可；咸宁超高铝超薄电子玻璃生产线建设进展情况良好，预计今年年内点火进行试生产。未来电显板块业务有望成为新的盈利增长点。

投资建议：公司在16年经历了管理层变动后，迅速调整公司未来发展的方向，向国外企业学习，走多元化发展之路。下半年传统业务毛利率有望持续提高，未来看好超薄电子玻璃业务的发展。预计2017-2019年EPS分别为0.39、0.46、0.57元，对应PE22、19、15倍，维持“买入”评级。天风证券股份有限公司


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南玻A：总体业务平稳 电显业务上半年增收307%


南玻A（000012.SZ）8月21日发布宝能入主后首份半年报。公告显示，该公司今年上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长16.94%，其中电子玻璃及显示器件事业部上半年合并抵消后，实现总营收3.67亿元，同比增长307.63%，是南玻期内营收增速最快的板块。

　　此前，前海人寿入主后，对公司管理层进行调整。在今年5月接受国泰君安等机构调研时，公司回答称，目前公司人员已经稳定，管理层、董事会及股东方均已对公司未来发展方向达成一致，人事关系及管理关系均已理顺，下一步的工作重点是进行管理提升。从半年报业绩来看，公司治理已步入正常轨道。

　　南玻A主营业务包括研发、生产制造和销售优质浮法玻璃和工程玻璃，太阳能玻璃和硅材料、光伏电池和组件等可再生能源产品，超薄电子玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，提供光伏电站项目开发、建设、运维一站式服务。

　　从半年报来看，上半年，南玻在玻璃产业、太阳能产业、电子玻璃及显示器件产业的营收均实现增长。其中，电子玻璃及显示器件产业是南玻期内营收增速最快的板块，实现总营收3.67亿元，同比增长307.63%。

　　接近南玻A人士告诉记者，2017年以来，南玻A成立了电子玻璃及显示器件事业部，在整合超薄电子玻璃及显示器件产业，将公司旗下超薄电子玻璃及显示器件公司纳入该事业部管理的基础的同时，公司进一步明确了产品业务定位与技术路线，通过持续技术提升与改造，品质提升，逐步占领钢化镀膜玻璃市场。

　　而超薄电子玻璃生产线方面，公司方面介绍，目前已形成了“超薄玻璃基板制备→玻璃镀膜→玻璃黄光→玻璃模组”、“PET镀膜→FILM黄光→FILM模组”两条自原材料生产、材料加工至显示触控一体化模组完整的全套外挂式触控产业链，是目前国内唯一一家拥有为实现高清显示及超窄边框触控解决方案的自超薄浮法玻璃生产、至超薄Sensor加工、到超薄触控模组组装的完整产业链的公司。

　　据了解，南玻A于2010年正式进军超薄电子玻璃市场，目前已先后完成了北至河北廊坊、中至湖北宜昌和咸宁、南至广东清远三个电子玻璃生产基地的全国性布局，产品厚度为0.2mm-1.1mm，品种由普通钠钙玻璃到中铝、超白超薄、高铝玻璃持续衍生，产品广泛用于钢化玻璃保护膜、盖板玻璃、ITO导电玻璃等领域。