主题：招商蛇口：冲刺百亿利润 买入评级

招商蛇口发布17年中报，实现营收193.96亿元，同比下降8.72%；归属母公司净利34.66亿元，同比降9.49%；EPS0.44元。

　　结算平平延缓业绩释放，全年增长无虞：公司中期业绩略降9.49%，原因在于16年同期深圳蛇口区域有持有多年的高毛利零散物业出售，在基数效应下园区运营业务盈利降低。对于全年业绩我们依然维持年初判断，公司完成103亿扣非利润目标无虞。

　　公司确立2020年将进入世界500强的总基调，自上而下都有强烈的成长诉求，因此我们认为无论是在手资源还是执行力，都将推动公司延续高成长。

　　销售千亿指日可待，土地扩张态度积极：招商蛇口前7月销售额达613亿，同比增长68.93%，全年千亿目标已经完成61%。公司全年可售货值在2200亿左右，而目前滚存仍有400亿，下半年新增货值约900亿，全年千亿志在必得。扩张层面，公司前7月拿地额达446亿，占同期销售额比重达73%，权益拿地额亦达266亿，虽然销售额占比低于去年的122%，但依旧能够体现公司积极的拿地态度。除通过招拍挂市场获取资源外，公司着力推进招商局集团内外的资源整合。目前未开工以及未售口径的土地储备共计3100万方，较年初增长35%，积极扩储为加速全国纵深发展，也是为公司5年内冲刺世界500强打下基础。

　　大股东平台协同效应待发酵：前海自贸区项目依然在推进中。7月，深圳市规土委已公示前海蛇口片区综合规划草案，今年招商前海湾将集中力量开展第一阶段“1+3”先导项目，一旦前海项目的土地整备协议以及税务筹划等细节问题落定，将迅速为公司贡献业绩。我们看好大股东招商局所建立的平台优势给公司业务带来的协同效应。公司17年的一大目标是扩规模，将在并购、合作、产城一体以及自贸区建设四个方向着手。

　　投资评级与盈利预测：我们预计公司17-18年EPS分别为1.55、1.95元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。