主题：云南白药：布局未来 买入评级

　　事件公司发布2017年半年度报告上半年公司实现营业收入和归母净利润119.60亿元和15.65亿元，分别同比增长14.43％和12.75％，实现每股收益1.50元，每股经营性现金流0.88元，符合我们此前预期。

　　简评药品事业部：核心产品整体保持平稳,特色产品部分转为高开2016年底，公司对云南白药气雾剂和散剂的价格体系进行了调整，上半年核心产品整体保持平稳，特色产品部分转为高开。预计上半年药品事业部收入同比增长18%（剔除药材贸易业务），受营销费用同比上升影响、净利润预计同比增长12%。

　　健康产品事业部：牙膏保持强劲增长，卫生巾蓄势待发上半年牙膏系列产品保持良好的增长态势，预计事业部整体收入23亿，同比增长比18%，受费用投放大幅上升影响、净利润同比增长7%。上半年事业部积极探索渠道变革：1）在传统渠道上，公司健康产品此前已实现全国覆盖，部分发达地区实现县乡一级覆盖；2）创新现代渠道上：①积极拥抱互联网，以旗舰店形式完成各大电商平台入驻工作；②紧跟新零售时代发展步伐，在杭州成立互联网营销中心，助力打开健康产品互联网渠道发展新格局；③积极开展微商等领域内的渠道建设探索。公司的洗发水和卫生巾业务尚处培育期，卫生巾业务处于新产品集中上市阶段，老产品控制发货，上半年收入有所下降，费用也有明显增加，目前分别在线上全力推广白晓晓品牌，在云南省内全力推广益晓晓事业部已构建完成集中药材种植贸易、中药材中间产品提取贸易和中药材健康养生产品等三大产品平台为一体的中药材全产业链发展体系，同时，云南省中药材种植协会稳定运行。渠道上，在云南省内积极布局线下渠道，将产品体验、传统中医服务与会员制进行有机结合，提供精准健康养生产品与服务，同时继续推行“O2O”新商业模式。预计上半年中药资源事业部实现收入和净利润同比增长50%以上，全年将实现40%左右增长。


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