主题：中信海直 积极关注重大资产重组

1H2017 业绩符合预期
　　中信海直公布2017 上半年业绩：营业收入5.54 亿元，同比增长5.43%；归属母公司净利润4,132 万元，同比下降0.92%，对应每股盈利0.07 元。扣非后净利润为3,072 万元，同比下滑26.32%，符合我们的预期。

　　多主业发展初见成效。2Q17 公司营业收入同比增长5.5%，母公司口径下（海上石油业务和港口引航业务），收入同比下滑2.4%（母公司收入占比已下滑至70%不到），子公司收入同比增长28%，估计主要来源于陆上通航业务的增长。上半年，公司设立融资租赁有限公司、与中国民航管理干部学院推进通航技术培训有限公司筹建事项，多主业发展初见成效。

　　发展趋势
　　预计下半年油价下行，未来主业增长仍受限。油价变化传递到海上石油业务存在时滞，根据中金大宗组的预测，下半年预计布伦特油价均价为45 美元/桶（上半年油价均价约53 美元/桶），我们预计下半年海上石油业务受油价波动的影响较小，但明年仍有较大下行压力。

　　积极关注重大资产重组进展。公司在2017 年7 月18 日的公告中指出，此次重大资产重组的标的资产为中信医疗100%的权益。

　　截止公告日，中信医疗持有中信湘雅生殖与遗传专科医院58.04%权益、杭州整形医院100%权益等公司股权，并投资中信运城医院等非营利性医疗服务机构，但此次重大资产重组拟购买的标的资产范围尚未最终确定。如果此次资产重组完成，公司预计形成双主业格局，有望降低由高集中度而产生的风险，利好公司未来发展。

　　盈利预测
　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。分别对应每股收益0.15 元和0.18 元。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应74.0 倍2017 年市盈率。我们维持中性的评级和人民币11.30 元的目标价，较目前股价有0.36%上行空间。

　　风险
　　油价持续下行；资产重组低于预期。


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