主题：指数上攻“悬顶双雷”

由于2016年以来沪指此前最高收盘点位为2016年1月6日的3361.84点，这意味着，昨日沪指不仅再创本轮反弹新高，而且收盘点位首次创出2016年以来的新高。

整体来看，除了经济复苏越来越被市场寄予期待以外，A股市场也正在享受一段不少上市公司高盈利、低通胀的宝贵时间窗口。但同时值得注意的是，短期来看，年内第三大解禁高峰即将到来，以及以科大讯飞为代表的部分前期飙涨股的获利回吐，或将成为指数继续上攻的“悬顶双雷”。它们能否被成功“卸载”，还需要关注量价配合能否持续、场外资金愿否进场等因素。

波指下行VS股指上攻

随着指数成功站稳3300点，多家机构乐观认为，A股市场正在迎接更加广阔的上行空间。其中国信证券对市场5月底以来的持续上攻概括出了三点原因。

首先，产业集中，优势企业强者愈强。不同于过去由粗放式扩张或者货币放水带来的牛熊快速转换、市场大起大落，这一次的牛市新征程将是一场优势企业价值投资的盛宴，由此或能开启A股市场未来长期慢牛之路。

其次，经济复苏，持续下行惯性思维开始打破。强劲的经济增长数据、越来越多进入复苏的行业、持续创新高的大宗商品价格，意味着长期以来经济持续下滑的惯性思维开始改变。

最后，通胀低位，企业尽享高盈利与低通胀。通货膨胀起不来，决定了短期内货币政策不会大幅收紧，市场可以充分享受美好时光。

与国信证券从宏观经济和中观产业层面看多A股的后市行情不同，部分机构选择从历史规律中把握指数的后市趋势。

其中，长江证券以中国波指与股指走势的对比来进行“管中窥豹”。中国波指由上交所于2015年发布，用来衡量上证50ETF未来30日的预期波动。长江证券统计发现，从2016年1月1日至2017年8月25日的这段时间，中国波指与上证50以及上证综指均呈现出反向的相关关系。

以近期的市场表现为例，随着5月及6月经济数据的超预期，市场对于未来经济预期的分歧减少，对金融和周期的认同度提升，市场整体波动率下行。这进一步体现为中国波指的下滑，以及二级市场指数的明显上行。

海通证券则通过股指的振幅规律发现，A股指数目前还没有见顶。其认为，对比历史年度振幅，A股今年截至目前还很低。回顾1990年以来历年市场波动幅度，上证综指振幅在2002年、2003年降至历史最低值，约25%；从2016年1月底2638点以来这轮震荡市上证综指振幅同样仅25%。从2015年中股市大幅下跌以来，由于国家队资金入市，市场的波动幅度与历史相比进一步收窄。

2017年以来，上证综指的振幅仅为10%，市场波动幅度已经到了非常低的水平，未来振幅扩大的可能性更大，基本面改善的趋势下，市场振幅更可能向上拓宽。在有国家队参与的市场环境中，参考2016年的市场表现，2016年上证综指在2638点-3301点之间震荡，但2638点是市场在熔断大跌后出现的极端值，并不能很好地代表市场真正的底部。如果以上证综指在2700点-2800点之间的均值2754点为市场底部，则2754点-3301点之间的上证综指振幅约20%。如果2017年指数振幅也在20%的幅度左右，指数振幅向上拓宽，从底部3016点测算，指数高点理论值在3619点附近。

[B]“悬顶双雷”能否卸载？[/B]

虽然不少券商都对A股给出了乐观预期，但是有一些风险因素也不得不纳入考量。

首先，Wind数据显示，在即将到来的9月，两市解禁总市值将合计达到3040.99亿元，迎来年内解禁第三高峰（今年另外两个解禁高峰分别为2月的3214亿元和12月的3082亿元）。股票供给施压之下，市场情绪能否保持乐观、多头是否仍然斗志昂扬，或将对9月份解禁大军的操作形成一定影响。

第二，随着指数的持续上行，部分个股开始出现筹码松动迹象。以人工智能概念龙头科大讯飞为例，公司股价在8月28日迅速跳水，收盘大跌6.57%，换手率更是超过16%。

白马蓝筹放量上涨的同时，盘面表现也突现隐忧。上证50指数8月28日虽然大幅收涨1.12%，但是长长的上影线表明，上方抛压或已经初步显现；而白马股“首席代表”贵州茅台在股价突破500元大关之后，也已经连续多日高位滞涨。

“悬顶双雷”能否被成功卸载，还需要关注量价配合能否持续、场外资金愿否进场等盘面特征。

基于此，部分券商对于后市大盘走向的研判心存谨慎。其中东北证券指出，虽然市场指数出现较强上涨，但市场的状态仍然继续处于“缩量整固+情绪降温”的方向上。尤其从市场情绪来看，高风险偏好的融资买入占市场成交额的比重处在下滑之中。因此，维持周期类板块短期调整压力仍在的判断。

中原证券也认为，A股市场整体依然呈现弃高就低的操作思路。虽然上证综指3300点整数关口已有效突破， 但未来股指难以继续大幅快速上扬，温和震荡上扬可能是未来A股市场运行的主基调。其预计，上证综指短线围绕3350点震荡整固的可能性较大，创业板市场短线围绕半年线震荡整理的可能性较大。


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券商板块迎来久违大涨 牛市还有多远？

2017年七夕，A股券商板块迎来了比牛郎织女鹊桥相会间隔更久的一次久违的集体性大涨。

28日早间开盘，券商板块便呈扶摇直上势头，早盘即大涨近5%。午后行情并未减弱，板块整体涨幅一度逼近7%，券商指数收盘报5.97%涨幅。板块中，东方证券（600958）、浙商证券（601878）早间开盘不久即先后涨停；午后，中国银河（601881）、华安证券（600909）、第一创业（002797）、中原证券（601375）等相继达到涨停板。至下午收盘，华泰证券（601688）涨幅9.73%，接近涨停；华安证券打开涨停，收涨9%。此外，招商证券（600999）、广发证券（000776）涨幅超过7%。就连A股市值第一、二大的券商股中信证券（600030）、国泰君安（601211）单日涨幅也超过6%。

据证券时报统计，昨日两市共有2702只股票上涨，349只股票下跌。昨日A股主力资金净流入16.37亿元，净流入个股共有1508只，净流出个股共有1595只。其中，中信证券、方大炭素、东方证券等3只个股净流入金额最多。昨日主力资金净流入个股排名前二十中，券商股占一半席位。

国家队增持 业绩向好

伴随市场的转暖，券商股在经历了2016年的股市骤冷之后，在今年上半年多少有了一丝喘息的空间。

随着各家上市券商陆续披露半年业绩，结合各家的业绩快报，券商上半年经营业绩逐渐明朗。中信证券、国泰君安继续保持行业“领头羊”地位，稳居净利润排行榜前两席。广发证券则凭借交易及机构业务的增长，跻身第三位，并成为前三名中唯一一家实现净利润正增长的公司。

据统计，今年上半年，实现营业收入100亿元以上，净利润超过40亿元的A股券商有4家。其中，中信证券、国泰君安、广发证券、海通证券上半年分别实现营业收入186.94亿元、111.04亿元、100.50亿元和128.04亿元，对应归属于母公司股东的净利润分别为49.27亿元、47.56亿元、43.01亿元和40.28亿元。各家券商以不同方式，如调整营收结构、拓展海外业务等，实现业绩上的改善。

此外，今年二季度，证金公司大举增持龙头券商。截至记者发稿时，共有24家上市券商公布了半年报业绩，其中16只券商股在二季度获证金公司增持（或新入股）。东方证券、中信证券、兴业证券等多家公司中，证金公司持股更是逼近举牌线，持股比例将近总股本的5%。

如28日晚间刚刚公布半年业绩的兴业证券，其半年报显示，公司2017年上半年实现营业收入40.57亿元，同比增长14.77%；净利润13.09亿元，同比增长17.79%；每股收益0.20元。其中，公司实现投资收益16.19亿元，较去年同期增134.69%，主要系公司上半年权益类投资获得良好收益。证金公司持股由一季报的1.80亿股增至3.34亿股，持股比例4.99%，成为公司第三大股东。

刚刚披露半年报的东方证券亦是如此。公告显示，公司上半年实现营业收入46.28亿元，同比增长59.98%；实现净利润17.55亿元，同比增长36.76%。证金公司增持东方证券逼近举牌线，持股比例4.99%。

种种现象表明市场回暖，券商行业的业绩向好，从个股来看估值仍有上升空间。有观点认为，对比几大市值上千亿的龙头券商，大部分券商市值仅几百亿，未来仍有较大上升空间。此外，部分个股的市净率较低，市场也认为具备一定的投资价值，或将成为未来股市投资的一片价值洼地。

下一站券商？

行情未动，券商先行。

可以说，券商股是整个证券市场行情的先锋板块，引领整个市场走势。如果市场预期未来股市行情向上，整个股市活跃起来，交易量上升，将对券商经纪业务有立竿见影的影响，因此首先利好的就是券商股。以2015年为例，当年各上市券商营收和净利润集体暴增，不少公司几近翻倍，出现有史以来最佳业绩，这与2015年股市的大牛市分不开。

此外，相比其他类型的公司，券商之于股市有着不同寻常的意义。

市场预期越好，交易量活跃，券商股越好。券商越好，带动券商保荐、经纪、资管等各项业务良性发展，一定程度上促进资本市场的发展与成熟。由此观之，股市是否进入新一轮上涨周期，券商股的表现是一个具有高度敏感性的信号。一旦券商股上涨，投资者就能闻到做多大盘的气息。

海通证券认为，券商在牛市中是“领头羊”。在震荡行情中，券商板块往往在反弹行情后半程发力。的确，回顾过去历次市场较大幅度的反弹，券商从不缺席。

3300点被投资者认为是一道门槛。上周五，权重股银行股集体大涨，大盘年内第三次上探3300点，报收于3300点之上。在市场做多情绪的渲染下，本周开盘就迎来了券商股的大涨，确实是个不错的征兆：市场预期良好，大盘或将站稳3300点；而3300点之上，还有无限可能。

券商板块此次的集体大涨，是凹造型，秀腹肌，还是市场未来向好的表现，尚需看未来走势。毕竟，券商崛起，牛市还会远吗？

方正证券：大盘突破3300点后，市场信心增强，场外资金涌入。昨A股释放出本轮行情的天量，按“天量之后必有天价”之规律，大盘后市还有新高。但短线严重超买，大盘调整压力增大，只有充分调整，后市才会走远。昨两市成交股数/成交金额=7.82，低于8月2日的8.81水平，市场换手率较低，筹码锁定较好，大盘调整幅度有限。短线大盘能否回补缺口，只决定大盘运行斜率，不改变趋势。轻指数、重个股、不追高，逢低关注国改、医疗服务、软件开发及底部右侧放量股，回避股价高高在上股。

中信证券：3300点的大举突破，整数关口或成为新的起点和支撑位。随着获利盘的兑现压力较大，同时市场对该关口也有整固的需要，热点有望从一线龙头向二线龙头扩散。建议投资者把握好节奏，不要追高。随着市场情绪的不断改善，真成长、真价值和细分龙头可继续关注。继续在中报中掘金，布局有业绩稳步提升的银行股。混改的推进开始加速，关注第三批试点企业。关注消费升级、产业升级相关的优质企业。

中原证券：A 股市场整体依然呈现弃高就低的操作思路。虽然上证综指 3300 点整数关口已有效突破， 但未来股指难以继续大幅快速上扬，温和震荡上扬可能是未来 A 股市场运行的主基调。其预计，上证综指短线围绕 3350 点震荡整固的可能性较大，创业板市场短线围绕半年线震荡整理的可能性较大。