主题：新洋丰将向现代农业延伸

8月29日晚间，新洋丰公布2017年半年报，上半年公司实现营业收入51.27亿元，同比上升1.31%；实现归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，同比下降7.90%。公司表示，面对行业整体产能依旧过剩等种种挑战，公司全面推进产品创新和营销创新，稳步推进转型，使得各项工作保持了较为稳定的发展态势，从而实现了行业低迷状态下的营收持续性增长。

　　半年报显示，今年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额11.56亿元，较上年同期增长266％。公司相关负责人向中国证券网记者介绍，报告期经营现金流大幅增长主要有三个方面的原因：一是与同期相比，销售收款中承兑汇票量减少，现金量增加；二是上年末备货量充足本年度原料采购量下降，采购原料支出减少；三是本期代收员工持股计划款1.74亿元。

　　另据介绍，根据公司拟定的战略，未来将在聚焦农资肥料主业做大做强做优的基础上，向现代农业方向延伸，特别是在高端、绿色环保、可信任优质农产品的生产、种植和流通领域提供解决方案。今年上半年，公司已对该战略进行了较为充分的落地推进。

　　在主业经营层面，报告期内公司联合行业专家、国家专用肥重点示范项目，在全国布置17个试验点，同时成立了北京新型肥料研究所和山东、广西两个新产品新技术集成孵化基地，真正深入、细致地对自身研发体系进行了全面优化。营销模式上，在深入原有 “推行公司化”、“批零一体化”的同时，推出“区域服务商模式”、“客户接班人培育”模式，通过四位一体的模式互动，推动行业整体健康、有序的可持续发展。同时，成立红河新洋丰公司主推直营店模式。此外，结合今年各类新型肥料推出、各重点市场产品侧重，公司结合“过程管理”与“终端激活”多种手段，在保持市场稳定增量的同时，不断挖掘新的潜在增长点。

　　在转型升级层面，公司积极布局优质果业领域，通过“洛川果业”和“雷波果业”，实现对优质农产品的品牌运作和渠道资源搭建，从而迅速扩大既定优势、获得更大的行业话语权，并实现农户、企业、消费者的多方共赢。此外，公司还参股了象辑科技，布局农业气象服务领域。

　　公司发展的最终依靠是人才。在战略执行层各举措落地的同时，期内公司还进行了“百人计划”人才建设工作、通过选用SAP推进实施全程信息化建设等多项内在优化工作，对公司未来快速发展形成支撑。


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新洋丰(000902)中报点评：业绩符合预期 稳步推进现代农业布局

年上半年业绩符合预期
　　新洋丰公布2017 年上半年业绩：营业收入51.3 亿元，同比增长；归属母公司净利润4.3 亿元，同比下降7.9%，对应每股盈利0.33，符合预期。2Q 实现收入24.8 亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润2.07 亿元，同比下降17.5%。

　　上半年公司磷铵/BB 肥/高塔复合肥/尿基复合肥收入分别增长，硫酸钾复合肥和贸易业务同比分别下降
　　，各产品毛利率基本保持稳定。

　　发展趋势
　　传统业务产业链完善，产品结构不断优化。公司产品覆盖基础原材料到终端产品的完整产业链，成本优势明显，同时公司对传统产品不断升级，并积极研发推广专用肥等新型肥料，优化公司产品结构，提升行业竞争力。目前公司共拥有各类肥料产能700 万吨，产能规模不断扩大，新型肥料产能占比不断提升。

　　内生发展+外延扩张结合向现代农业方向延伸。公司在聚焦肥料主业的基础上，收购澳洲农场及江苏绿港10%股权探索澳洲农业开发新模式和现代设施农业发展，并参股象辑科技等布局农业气象服务领域，同时成立洛川果业及雷波果业公司，以及与吉峰农机签署战略合作框架协议开展深度合作，并将逐步探索建设区域农业服务中心等，稳步向现代农业方向推进。

　　实施第一期员工持股计划完善激励机制，绑定公司、股东和员工利益。公司于2017 年5 月公告第一期员工持股计划，参与人数不超过1150 人，其中高管16 人，其他人员不超过1134 人，计划募集资金不低于1.67 亿元，截止7 月底员工持股计划共计买入公司股票944 万股，均价8.96 元/股，成交金额合计8,456 万元。

　　盈利预测
　　看好公司复合肥销量增长，分别上调2017/18 年盈利预测和13%至0.54/0.61 元/股。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为17/15x。 维持目标价11.5 元，较目前股价有26.7%的上涨空间，目标价对应年21/19x PE，维持推荐。

　　风险
　　农产品价格继续下滑，复合肥价格低于预期。


□ .李.璇　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司