主题：峨眉山A：上半年业绩平稳增长

盈利：上半年盈利同比增长5.7%，2 季度业绩增长6.7%
上半年公司营业收入和归母净利润分别5.24 亿元和6278 万元，同比分别增长8.6%和5.7%。上半年扣非净利润6315 万元，同比增长7.9%。其中2 季度实现营收和归母净利润分别2.7 亿元和4626 万元，同比分别增长12.2%和6.7%。上半年实现每股收益0.12 元，同比增长5.7%。盈利能力方面，公司17 上半年实现毛利率和净利率分别41.9%和12.0%，同比分别提升1.9和0.2 个百分点。期间费用方面，上半年期间费用率为26.5%，同比上升4.5个百分点，管理费用同比增长52.7%，系补计养老保险职工薪酬支出增多。

　　分业务：上半年客运索道收入增长9.5%，其他业务增长32.7%
分业务来看，游山门票业务：上半年门票业务实现营业收入2.15 亿元，同比增长8.7%，增速较去年同期6.5%有所提升。实现毛利率37.0%，同比提升0.8 个百分点。客运索道业务：上半年客运索道业务实现营业收入1.37亿元，同比增长9.5%，增速较去年同期-10.1%提升显著，系由于16 年3至7 月峨眉山金顶佛像修缮影响下索道收入基数较低。索道业务毛利率78.4%，同比上升3.5 个百分点。宾馆酒店服务：上半年实现营业收入9410万元，同比下降4.3%，实现毛利率11.2%，同比下降1.4 个百分点。

　　客流：上半年实现游山人数149.45 万人次，同比增长5.8%
上半年峨眉山共接待进山游客149.45 万人次，同比增长5.8%，客流量增速较16 上半年-4.6%提升显著，主要由于16 年3 至7 月金顶十方普贤法像封闭维修，影响游山人数，且去年峨眉山旅游旺季雨水较多，而今年上半年金顶修缮、雨水影响等影响因素消除，客流恢复增长。

　　上半年业绩增长稳定，关注管理层变更，维持“买入”评级
公司上半年业绩平稳增长，随着公司董事长变更和高管团队更替的相继落地，领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升，以及经营思路转变的预期，公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。17 年随着雨水天气不利因素的消除和金顶修缮完工，低基数效应有望带来今年旺季恢复增长，同时，未来万年索道修缮有望提升索道客运能力，且公司将受益于乐山政府加快旅游业发展的政策及成绵乐高铁的提速，客流量有望保持稳健增长。此外，公司积极拓展新兴产业，加大营销后雪芽茶叶项目有望贡献业绩增量，而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期。预计公司17-19 年EPS 分别为0.37 元、0.45 元和0.51 元，17、18年对应PE 分别为32、26 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示 ：客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期。


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