主题：云南白药 集团混改迎来新变化

近日， 云南白药公布了其2017 年中期业绩，报告期内公司实现销售收入119.60 亿元，同比增长14.43%；实现归属于母公司的净利润15.65 亿元，同比增长12.75%，扣非后净利润14.36 亿元，同比增长8.78%；EPS 1.50元。

　　盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品（中央、透皮及普药）、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力，成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来，我们认为公司在药品事业部平稳发展、牙膏系列产品和中药资源产品较快放量的情况下，仍有望保持持续稳健的增长，同时国企改革进展和外延扩张布局也值得持续关注。作为医药消费品的龙头企业，公司在自身实现较快发展的同时，未来亦有望迎来估值提升的机会，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.25、3.87、4.71 元，当前股价对应PE 分别为27、23、19 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：日化产品增速低于预期；主要原材料价格上涨；费用超预期；国企改革低于预期。


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