主题：丽珠集团：中报业绩符合预期,销售、研发继续突破

公司上半年业绩：营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为42.75、5.04、4.55亿元，分别同比增长12.96%、23.21%、25.13%，符合预期。公司预计前三季度归母净利润为42.29-42.70亿元，同比增长587.86% 594.55%，其中，三季度预计归母净利润为37.25-37.66亿元，业绩大增的主要原因珠海维星实业100%股权转让，预计将增加公司归母净利润约34.98亿元，扣除这部分一次性影响，预计前三季度净利增长19-26%，延续良好表现。展望公司后续发展：专科制剂有望继续高歌猛进，原料以及中间体延续平稳表现，参芪扶正在不利大环境下有望继续坚挺，且继续推进“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局，长远发展向好。

西药制剂、原料药均快速增长，参芪扶正相对平稳

1、公司西药制剂产品实现营收18.79亿元，同比增长14.74%。公司实施营销改革，全力推进产品渠道下沉，加大覆盖二级及以下医疗机构空白市场，促进西药制剂的快速增长。重点品种艾普拉唑肠溶片、亮丙瑞林微球、注射用鼠神经生长因子分别收入2.09、2.82、2.80亿元，分别同比增长46.77%、45.77%、19.13%，预计尿促卵泡素受季节性发货影响相对平稳，公司的注射用艾普拉唑钠已申报生产，注射用重组人促性素启动三期临床，未来西药制剂产品线将不断扩充。

2、原料药和中间体产品实现营收10.04亿元，同比增长22.17%。苯丙氨酸、阿卡波糖、霉酚酸、林可霉素、盐酸万古霉素、米尔贝肟分别实现销售收入1.35、1.05、0.86、0.68、0.54、0.37亿元，分别同比增长16.72%、91.01%、69.54%、44.05%、77.41%、333.36%。公司继续加大国内外知名药企的合作，推进国际注册认证，不断拓宽市场。报告期内，公司与华东医药签订4.8亿金额的原料药供货订单，并通过FDA现场检查5个，取得国际认证证书17个，为原料药长远发展打好了基础。

3、参芪扶正注射液收入8.35亿元，同比增长1.49%，在中药注射液整体政策承压的情况下仍能保持相对平稳更凸显产品力。同时参芪扶正注射液增加多层共挤输液用膜制袋包装补充申请获得批件，软袋装预计整体价格毛利相对于玻璃瓶装均胜出一筹，增强了公司产品竞争力，我们预计后续参芪扶正系列有望继续保持平稳的增长。

4、诊断试剂及设备实现营收2.89亿元，同比增长11.06%。公司不断加快推进公司精准医疗业务布局，利用生物制剂与诊断试剂业务在精准医疗领域的协同优势效应，积极布局以“患者为中心”的个性化医疗领域业务，已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局，未来将在精准医疗大潮下占得先机。

报告期内销售费用、管理费用分别为16.85、4.01亿元，分别同比增长12.20%、25.82%，主要是市场推广费用增加、研发投入增加所致。

继续向国际一流研发型企业迈进，推进精准医疗产业链布局 上半年集团研发支出2.79亿元，同比大增62%，占收入比6.52%。化药及中药制剂、生物药制剂、诊断试剂、长效微球等领域持续获得进展，研发管线不断丰富，预计18年开始陆续出成果：重点项目注射用重组人绒促性素(rhCG)启动Ⅲ期临床试验；重组人源化抗PD-1单抗在中国CDE排队审评，已在美国FDA获批临床等，公司正向国际一流研发型企业稳步迈进。

优质白马，看好长期发展，维持“增持”评级

公司强大的销售能力和丰富的在研品种，保证公司净利润长期保持稳定增长，预计17-19年EPS为1.76、2.15、2.63元，对应PE为30倍、24倍、20倍，考虑到公司经营趋势继续向上，研发不断突破，上调2017年目标价至60元，对于17年PE34倍，维持增持评级。

风险提示：老品种增速下滑，研发进展低于预期。天风证券股份有限公司


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