主题：五粮液预增公告点评

投资要点：

五粮液今日公布了三季度业绩快报，前三季度实现营业收入114.72亿元，同比增长42.87%；实现利润总额46.79亿元，同比增长47.80%；归属于上市公司的净利润为33.95亿元，基本每股收益为0.894元，同比增长47.52%。净资产收益率为21.26%，比去年同期增加2.91个百分点。

增速加快，量价齐升

前三季度公司的营业收入同比增长42.87%，增速比去年同期加快20.81个百分点，比今年上半年加快1.01个百分点。第三季度实现营业收入38.95亿元，同比增长44.87%，增速比去年同期加快9.17个百分点。

收入的快速增长主要归功于吨酒价格的提升和销量的增长，五家酒类相关资产公司收购后的并表也贡献了一部分。

永福酱酒的推出将成为公司的新的利润增长点

本次秋季糖酒会期间，十年磨一剑的“永福酱酒”终于推出，该产品的终端零售价大约在1，198元至1，398元之间，与目前飞天茅台相差无几。今年的销售目标在500千升左右，未来3至5年将达到3，000至4，000千升。营销方式上将以团购型经销商为主，传统型经销商为辅。我们认为，永福酱酒的推出将成为五粮液新的增长点。

估值和投资策略

目前市场对公司2010年、2011年每股收益的一致预期分别为1.21元、1.50元。目前股价对应的市盈率分别为27.4倍、22.1倍，对比同行的其他公司，我们认为五粮液不存在明显的高估，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示：产品需求的下滑；板块估值回调的风险。大同证券有限责任公司


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