主题：白云机场：有望构筑非常规产能周期 增持评级




    ■白云机场(600004)发布2017年中报：2017年上半年公司实现营业收入32.14亿元（+6.44%），实现归属于母公司股东净利润7.81亿元（+11.69%），每股收益0.55元。


■生产数据平稳增长。报告期内完成飞机起降22.68万架次，旅客吞吐量3191.96万人次，货邮吞吐量84.07万吨，分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。其中，国际及地区旅客吞吐量763.23万人次，同比增长16.5%；中转旅客423.6万人次，同比增长28.3%。

■枢纽建设顺利推进。作为中南机场群中唯一核心门户机场，公司目前拥有一座航站楼、三条跑道，报告期内新增国际航线13条，新增国际通航点5个，国内通航点达到133个，国际及地区通航点达到86个；不断朝国际枢纽机场的目标迈进。

■第二航站楼产能释放在即。根据披露，公司二期扩建工程总投资概算为197.40亿元，本期确认增加前期二期扩建工程11.82亿元。其中二号航站区计划于2018年初投入使用，包含二号航站楼和交通中心（GTC），届时以南航系、东航系为主的天合联盟成员航空公司将入驻运营。

■招标远超预期，有望构筑“非常规”产能周期。二号航站楼建面约65.87万㎡，预计首年旅客吞吐量将达到4200万人次。公司目前已全面开展二号航站区免税、广告、商业租赁等范畴的各项招标，已结标部分远超预期，保底租金和提成有望弥补甚至覆盖航站楼转固成本。

■投资建议：公司定位于国际枢纽，政策扶持及区位优势支撑流量增速；公司运营管控得当，招标情况喜人，非航收入潜力巨大，预计未来盈利增长无虞。预计2017-2018年EPS分别为0.76元、0.80元，给予“增持-A”投资评级，6个月目标价15.11元。

■风险提示：宏观经济低迷，台风等恶劣天气影响、高铁分流等。

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