主题：青岛双星并购韩国锦湖轮胎流产始末

自从签约那天起，青岛双星并购锦湖轮胎就在中韩两国复杂的政经环境下显得命运多舛。

　　今年3月13日，青岛双星星微基金与锦湖轮胎债权团达成了收购协议。可4月11日和28日，锦湖轮胎工会却接连组织了大规模工人集会，工会人员纷纷头系红色丝带、打着标语，一脸怒意、挥舞着拳头抗议股权出售。他们担心——如果被中国企业收购，将招致技术外流，最终会使本国产量下降，导致韩国工人被减薪减岗。

　　为了安抚工会、顺利入主，随后青岛双星特地发表声明，“承诺保留锦湖轮胎旗下所有员工的岗位，提升锦湖轮胎的品牌价值及持续增长”。

　　可由于韩国部署“萨德”事件发酵，中韩两国政经关系急速恶化。锦湖轮胎工人与工会抵制收购很快蔓延到韩国社会各领域，多名政界要员也齐声高喊：“技术实力超强的锦湖轮胎不能卖给中国！”这场近年来中韩之间最大的并购案一度在两国复杂的政经环境下艰难前行。

　　此后，韩亚集团董事长、锦湖会长朴三求又半路现身。他先是表示要行使优先购买权，但在筹资不到的情况下又生一计——将商标使用费从锦湖轮胎2016年销售额的2%提升至5%。这使得双方并购谈判一度陷入僵局。直到债权团一方面向朴三求施压，一方面又向青岛双星承诺就商标使用费给予一定补偿后，谈判才得以继续。

　　锦湖轮胎陷入债务危机以来，尽管股权归属债权团，但企业经营仍由朴三求负责。今年上半年，锦湖轮胎经营业绩骤然恶化，爆出了507亿韩元的营业亏损，且三季度仍然预亏。而锦湖轮胎2016全年亏损也只有379亿韩元。对于业绩恶化一事，朴三求会长对韩国媒体表示：“绝对有责任”，但对于妨碍出售的争论，他却斩钉截铁地说：“这不是本人决定出售的。”

　　不仅如此，一个越来越大的债务黑洞也急需重组方应对。目前，锦湖轮胎海内外负债3.4万亿韩元 （约合人民币200亿元），而到期未偿付的债务总值高达2.3万亿韩元。2017年9月底企业又将面临1.4万亿韩元的债务到期。“业绩的突变让青岛双星不得不对这次并购重新考虑。”刘兵解释道，今年锦湖轮胎盈利能力大幅下降，整个韩系车销量也急剧滑落，未来企业利润增长乏力，无形中将大大增加项目的投资风险。

　　随着锦湖轮胎经营业绩以及中韩两国政经环境的恶化，青岛双星在重组谈判中的心态也悄然发生着变化。如果说此前青岛双星为了顺利入主还能做出部分让步的话，后来开始变得十分强硬——不仅对保障雇佣工人、维持本土工厂等措施事项不予理睬，而且随着业绩下滑一再杀价。面对债权团的拒绝，干脆终止交易、解除股份买卖合同。“这场轰动一时的跨国并购的成败与当前国际政治、经济环境变化息息相关。”金联创高级分析师刘欣认为，眼下中韩两国政经关系日趋紧张，加之工会阻挠、社会各界反对之声迭起，即使青岛双星冒然入主，在日后的企业经营上难免陷于被动，盈利的难度也会大大增加。适时放弃并购也是理性的选择。

　　重组签约以前，美国正在对中国卡车轮胎企业展开“双反”（反倾销、反补贴）调查，而青岛双星轮胎主要应用于卡车，出口占销量4成，企业急需借道并购寻找新的市场出口。可到了今年2月底美国败诉、“双反”被取消。同时，今年上半年欧洲市场开始复兴，中国轮胎企业纷纷将目标市场从美国转向欧洲，部分企业一季度就完成了大半年销售目标。并购锦湖轮胎、借船出海规避贸易壁垒，似乎也没有此前那么迫切。“放弃并购锦湖轮胎是企业综合考虑的结果。”刘兵指出，海外并购、全球布局已成为企业的既定战略，未来公司将仍然聚焦在国内外轮胎、汽车及上下游相关行业领域寻找产业整合的机会。


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